财联社记者近期(qī)从行(xíng)业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒(dào)挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍(réng)在(zài)进一(yī)步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形(xíng)成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近贷女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市(shì)场当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度(dù)理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收益(yì)率之女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路间(jiān)出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会(huì)，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联(l女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路ián)社记者表示(shì)，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的(de)情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差(chà)异，在市(shì)场利率快速(sù)下(xià)行(xíng)的时容易(yì)出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的(de)理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过大(dà)必然(rán)引发资金空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债券市(shì)场发行人(rén)大多是大(dà)型企业(yè)，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的(de)信(xìn)贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资(zī)金空(kōng)转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财(cái)联社(shè)记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的(de)现状，也是(shì)有关(guān)方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下(xià)，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还(hái)没(méi)完(wán)全消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没(méi)有出(chū)来，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和(hé)空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水(shuǐ)平，则(zé)上市(shì)银行企业(yè)活期存款成本率加权(quán)平(píng)均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市(shì)银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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