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水娃是几娃？水娃是什么颜色沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投资范(fàn)式之一：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一带一路”和运营商在内的“中特估”方向最鲜(xiān)明的共同(tóng)特征：1）截至(zhì)2022年底(dǐ)，能源链(liàn)、“一带(dài)一路”和运营(yíng)商PB估(gū)值分(fēn)别处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分(fēn)位。而即(jí)便经历(lì)年初(chū)以来的(de)大(dà)幅上涨后，当前这些(xiē)板(bǎn)块估值(zhí)仍(réng)处(chù)于历史平均水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和(hé)运营(yíng)商股息率显著高于市场(chǎng)整体，较高的分红也成为(wèi)其进可攻(gōng)、退(tuì)可守(shǒu)的重要支(zhī)撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的(de)持续支撑和催化

　　政策持续支撑(chēng)和催(cuī)化，成(chéng)为“中特估”中“一带一路”和(hé)运营商(shāng)板块修(xiū)复(fù)的重要驱(qū)动(dòng)。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一(yī)带一路”十周年之际，从沙伊和解(jiě)、中俄(é)深(shēn)化合作联合声明、中巴联合声明(míng)等，以及后(hòu)续(xù)5月召开在即的第三届(jiè)“一带一路”国际合作(zuò)高峰(fēng)论坛，“一带一(yī)路”相关利好不断，板(bǎn)块行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来(lái)，数字经(jīng)济上升为国(guó)家(jiā)战略，相关(guān)政策密集(jí)出台。今年(nián)国务院改组又新设国家数(shù)据局。运(yùn)营商(shāng)作为(wèi)“数字经济”的基(jī)础设施，持续得到(dào)催化。

　　三、“中特估(gū)”投资范式之(zhī)三：景气修复预期

　　2023年中国复(fù)苏+人民币(bì)升(shēng)值(zhí)的(de)全年(nián)宏观主线驱动盈(yíng)利能力修复，带(dài)动能源(yuán)链(liàn)整体(tǐ)性上(shàng)涨(zhǎng)。1）能源产业链作为原材料(liào)高度依(yī)赖海(hǎi)外供应(yīng)、同时下(xià)游需(xū)求基(jī)本集(jí)中在国内市场(chǎng)的方(fāng)向之一，将充(chōng)分(fēn)受益于人民币升值的宏观趋(qū)势。2）中国经(jīng)济(jì)复苏，下(xià)游领域需求预期回暖，能源产业链尤(yóu)其(qí)是(shì)行业龙(lóng)头盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿着(zhe)三条投资范式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商等(děng)之外，当前我们建议关注机械(xiè)（造(zào)船）、交运（公路、铁路、港口）、大(dà)型银行等细分(fēn)方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国(guó)家重点支持的战略性产业之一，近年(nián)来经历了行业调整和(hé)产(chǎn)能过剩的困境，但近期板块景气已(yǐ)在改善：一方面，随着全球航运市场需(xū)求正在增长(zhǎng)，带来包括(kuò)化(huà)学品船(chuán)与成品油轮船的订单大幅提升。另一方面(miàn)，国企改革(gé)推动造船企业重组(zǔ)整合和(hé)产能优(y水娃是几娃？水娃是什么颜色ōu)化之(zhī)下，国内(nèi)船舶制造业已在(zài)逐步实现结构(gòu)调整和产(chǎn)能优(yōu)化(huà)。

　　2）交运(yùn)（公路、铁(tiě)路、港口）：五一(yī)期间各项数据(jù)恢复良好。业(yè)绩确定性强，承诺高分红，类(lèi)债(zhài)属性突出。经济(jì)增(zēng)速下行，高(gāo)速(sù)公路、铁路、港口资产(chǎn)稳健性(xìng)凸(tū)显(xiǎn)，业绩成(chéng)长及确(què)定(dìng)性较高。同时(shí)近(jìn)几(jǐ)年，高速(sù)公路及铁路板块上市公司更(gèng)加注重投资人回报，多家公司(sī)发布股(gǔ)东回报计划，大幅提高分红比例以及承诺(nuò)未来几年(nián)高分红(hóng)水平(píng)，给投(tóu)资人带来确定性的高股(gǔ)息(xī)回报。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大(dà)背(bèi)景下融资需求回暖，基本面有支撑，板块估(gū)值也具备修(xiū)复空间。2023年以来，信贷(dài)需求连续三个月超预期回暖，在稳增长和扩投资的政策(cè)基调下，后续信贷(dài)、社融仍有(yǒu)望平稳增长。此外，作为业(yè)绩(jì)稳定且高分红的板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置(zhì)，修复空间较(jiào)大。