核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的(de)不确定性下(xià)，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的(de)股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较(jiào)高的(de)安(ān)全(quán)边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着(zhe)公司有较(jiào)高(gāo)的股利(lì)支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以(yǐ)获(huò)得较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的(de)投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得(dé)较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的(de)现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些。2）银行高分(护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二三季度护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安全边(biān)际(jì)和性(xìng)价比较好(hǎo)，作(zuò护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端)为低(dī)且(qiě)稳定的(de)分母也(yě)保证了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股(gǔ)比例(lì)和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附(fù)加(jiā)资本(běn)利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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