5月以来，嘉实(shí)基(jī)金、博时基(jī)金、富国(guó)基金、南(nán)方基果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的金等多(duō)家头部公(gōng)募(mù)基金密(mì)集(jí)申报了跟(gēn)踪海外(wài)半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球(qiú)半导(dǎo)体市场，引发业内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一(yī)季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。不过资金对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份(fèn)额(é)增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对(duì)半导体主题(tí)ETF的越(yuè)跌越买，主要(yào)是基于对板块中长期投资(zī)价(jià)值(zhí)的肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块(kuài)年(nián)内表(biǎo)现震荡(dàng)，但(dàn)随着国产替代持续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍(réng)有较(jiào)多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历(lì)一季度的持续(xù)回(huí)调后(hòu)，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。以中证(zhèng)全指半导体(tǐ)指(zhǐ)数表现为例(lì)，该指数(shù)在4月6日(rì)攀至年内高位后便开(kāi)始不断(duàn)下(xià)跌，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与(yǔ)半(bàn)导体生产设备板(bǎn)块周跌(diē)幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告(gào)负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数(shù)上(shàng)涨。其中，工银瑞信(xìn)国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内(nèi)份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩(hán)交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下(xià)降外，其余产(chǎn)品份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位(wèi)列(liè)第一(yī)，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期半导体板(bǎn)块持(chí)续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业复(fù)苏不及预期(qī)主要原因，一是国产替代进程(chéng)不及预期，国内半(bàn)导体企(qǐ)业相(xiāng)比海外(wài)半导体大(dà)厂起步较晚，在技术和人才等方(fāng)面(miàn)存在差距，在国产替代(dài)过程中(zhōng)产品(pǐn)研发和客户(hù)导入进程可(kě)能不及预期；二是下游需求不(bù)及预(yù)期(qī)，在边缘政治(zhì)和(hé)全球经(jīng)济疲软背景下(xià)，全球电子产品(pǐn)等终(zhōng)端(duān)需(xū)求可能不及预期(qī)，从(cóng)而导致对半导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们(men)认为(wèi)有望于今(jīn)年看到拐点的(de)出现”田(tián)光远表示，在本轮(lún)周期(qī)中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片(piàn)下游的景气度，有(yǒu)创新属性和份(fèn)额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构成央国企对资产回报(bào)提出(chū)要求，民营企(qǐ)业的竞争力提(tí)升也会更加依赖数字化，成本效率提(tí)升是数(shù)字化的长期(qī)关(guān)键驱(qū)动力(lì)，另一方(fāng)面短周期维度数字经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企业数(shù)字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资(zī)部副总监、九泰泰(tài)富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)源表示(shì)，首先(xiān)，回顾年初(chū)以来(lái)半导体板块上涨的原因，一方面(miàn)是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业估值处于(yú)底部(bù)位(wèi)置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从(cóng)年初到4月(yuè)初半导(dǎo)体(tǐ)指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股(gǔ)的股价(jià)其(qí)实(shí)是(shì)过度反应(yīng)的，所(suǒ)以随着(zhe)4月(yuè)中下旬半导体一(yī)季报(bào)披露(lù)，整体(tǐ)呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱(ruò)现(xiàn)实的表现(xiàn)，再(zài)加(jiā)上(shàng)AI主题的降温，综合因(yīn)素引(yǐn)起行业近期(qī)的持续回调。”刘源直(zhí)言(yán)。

　　长期(qī)看(kàn)好半(bàn)导体投资(zī)价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看出投资者对板块价(jià)值的肯定(dìng)，多位业内人士也(yě)表示，长期看好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当(dāng)前无(wú)需过度(dù)悲观。”嘉实(shí)基(jī)金田光远表(biǎo)示，从基(jī)本面上，人工(gōng)智能给半导体带来了新的(de)需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压力，但(dàn)一方(fāng)面需求会重新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企(qǐ)业(yè)有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半导体板块估(gū)值波动(dòng)较大(dà)，且子板(bǎn)块和细(xì)分(fēn)线索(suǒ)较(jiào)多，始(shǐ)终(zhōng)有估值合(hé)理(lǐ)甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块很多优(yōu)质的(de)公司处于历史估值(zhí)分位低(dī)位区间，随着需求回暖或者(zhě)新产品的突破，会有(yǒu)形(xíng)成很(hěn)好的投资机(jī)会(huì)。他进一步表示(shì)，人类历(lì)史经历了三(sān)次工(gōng)业革(gé)命，前两次都是以能源为对(duì)象(xiàng)进行创新，第三次是信息为对象进行创新，当前阶(jiē)段的人工智(zhì)能从(cóng)感知智能走向认(rèn)知智能后，将对人类生产力的提升(shēng)产生(shēng)巨大的影响，也会开启新一(yī)轮的工业革(gé)命(mìng)，它是信息革命经历了个(gè)人电脑、互(hù)联网革命和移动互联网革(gé)命后在万(wàn)物智联层面(miàn)的延伸，将(jiāng)会(huì)在(zài)经济(jì)、社会、政(zhèng)治、军事等方面全(quán)面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命(mìng)爆发的(de)早期的阶段，在人工智(zhì)能带来的技术变革(gé)浪潮(cháo)下，人工智(zhì)能对云管(guǎn)端各方面都产生了影响，云侧(cè)变化最为显(xiǎn)著，很多环节发生了改变，产生了(le)新(xīn)的(de)投(tóu)资(zī)方向，如(rú)算力(lì)芯片(piàn)的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该板块投(tóu)资机会，他认为(wèi)可以重点配置的主线包括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料国产化为代表的(de)制造线。

　　诺(nuò)安(ān)基金科技组基金经理刘慧影也(yě)表示(shì)，2023年全(quán)面看好(hǎo)整个半导体(tǐ)板(bǎn)块，其中(zhōng)，从(cóng)半导体国产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片设计都会(huì)在今年(nián)都有非(fēi)常好(hǎo)的(de)机会。首先(xiān)，基本面上，美国对中国的(de)极限(xiàn)制裁将加速中(zhōng)国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调(diào)为芯(xīn)片(piàn)的国(guó)产替代提(tí)供(gōng)了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯片设(shè)计板块经过近(jìn)一年(nián)的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需(xū)求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我(wǒ)们(men)将(jiāng)持续跟踪和(hé)调研半导(dǎo)体行业库存(cún)、动销数据和(hé)重(zhòng)点(diǎn)公司(sī)的边际变(biàn)化，同时动(dòng)态跟踪(zōng)电子(zi)消(xiāo)费品的(de)复苏情况，预(yù)判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的基础(chǔ)模型训(xùn)练需要大(dà)量算力，硬(yìng)件(jiàn)基础(chǔ)设施成为发(fā)展基石，算(suàn)力芯片等核心环节(jié)预期将会受益，后续(xù)有望驱动(dòng)半导(dǎo)体(tǐ)行业持(chí)续(xù)增长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一季报业绩相对(duì)较强，国(guó)产(chǎn)化(huà)趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导体设备、材料(liào)也是可以(yǐ)关注(zhù)的方向。存储(chǔ)作为半(bàn)导体中最大的(de)周期品种(zhǒng)，也可(kě)能在年(nián)内(nèi)迎(yíng)来边际变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我认为需要关注(zhù)景气度修(xiū)复速度和估值的(de)匹配(pèi)程度(dù)，尽管基(jī)本面改(gǎi)善(shàn)的趋势比较(jiào)确定，但改善的(de)过程中(zhōng)股价有可(kě)能波动较大，要结合(hé)基本面变化综合(hé)判断配(pèi)置价值，我们也会通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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