美国(guó)债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日(rì)，美(měi)国(guó)国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据法案政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年(nián)结束(shù)，但可以避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根(gēn)据美国国(guó)会(huì)预算办公室(shì)数据，目前美国联邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产(chǎn)总值(zhí)比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债(zhài)务违(wéi)约，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流(liú)动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目前(qiá茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种n)美(měi)国债(zhài)务(wù)上限情景下，中长期(qī)看(kàn)美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场股票(piào)表现将更具(jù)韧性，而市场关(guān)注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货(huò)币(bì)政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场股(gǔ)票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债(zhài)务(wù)共(gòng)有(yǒu)22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历(lì)的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种(xīng)市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的可能性(xìng)非常低(dī)，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年(nián)第四(sì)季有(yǒu)所改善(shàn)，有助(zhù)提(tí)振对中(zhōng)国(guó)资产的信(xìn)心(xīn)。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估(gū)值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市(shì)场情绪。中航(háng)信(xìn)托宏观策(cè)略(lüè)总监吴照(zhào)银对(duì)记(jì)者称，因(yīn)投资者对两党达成一(yī)致有确定的(de)预期，所(suǒ)以近期美国(guó)以(yǐ)及(jí)全(quán)球(qiú)资本市(shì)场并没有对美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但(dàn)野村东方国(guó)际证券资(zī)产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角(jiǎo)度(dù)出发(fā)，诸如美债上限等(děng)类(lèi)似的尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化(huà)低相关性资(zī)产配(pèi)置、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危(wēi)机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)呈现(xiàn)明显的(de)超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例(lì)的避(bì)险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度(dù)展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然较高，同时全(quán)球整体风(fēng)险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境(jìng)下(xià)，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合(hé)下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的(de)基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做(zuò)空(kōng)美国(guó)高评(píng)级银行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩(suō)货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的(de)财政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投票通过(guò)债务(wù)上限法案(àn)，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度(dù)回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业(yè)数据和工商业运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济(jì)数据(jù)上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于(yú)预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加息(xī)的(de)可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此(cǐ)预(yù)计加息对市场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于(yú)未(wèi)来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国(guó)债。随着(zhe)市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称(chēng)，接(jiē)下来美(měi)国财政部的(de)工作重(zhòng)点是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为(wèi)购买美(měi)债异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下(xià)来是(shì)否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出美债，美(měi)国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑会给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可(kě)能促使(shǐ)美联(lián)储美联储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)FOMC申(shēn)明(míng)中(zhōng)删除(chú)了此前暗(àn)示未(wèi)来还(hái)会(huì)加息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利(lì)率决(jué)议中美联(lián)储是(shì)否能进一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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