金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一家致力(lì)提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三(sān)种香(xiāng)型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰(yāo)部的(de)今世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货(huò)为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸(mào)学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新(xīn)华联(lián)集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一(yī)年(nián)就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放(fàng)量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速(sù)成(chéng)为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业(yè)集(jí)团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知(zhī)名中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵的盛初咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低(dī)增长的内卷时(shí)代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在(zài)扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人(rén)口从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价(jià)格带(dài)白酒节(jié)前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我们拭目(mù)以待。

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