2023年前4个月，尽(jǐn)管美国通胀高(gāo)企(qǐ)，美联储(chǔ)持续加息，但是(shì)美(měi)股指数仍反(fǎn)弹(dàn)。2022年12月31日(rì)-2023年4月(yuè)30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工(gōng)业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方面(miàn)：恒(héng)生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技(jì)指(zhǐ)数下(xià)跌5.5％。同期(qī)，中国内地方(fāng)面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基(jī)金公会(huì)的数据(jù)显(xiǎn)示，截至4月29日(rì)，于中国香港(gǎng)注册(cè)的基(jī)金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地区股票基金净值上(shàng)涨14.24％；北美地区(qū)股票(piào)基金(jīn)净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来(lái)，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区(qū)（不含英国）股票(piào)基金(jīn)净值(zhí)上涨(zhǎng)27.80％；同(tóng)期，北美(měi)股票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基金公会网站

　　经过前四个(gè)月跌宕起伏(fú)， 全球市(shì)场(chǎng)接下(xià)来如何演绎(yì)？

　　日前，以下五大机构代(dài)表接受本报采访解析他们对(duì)于市场动态(tài)的看(kàn)法，以帮助投资者把(bǎ)脉今(jīn)年剩余时间(jiān)投资。他们是(shì)：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区(qū)首席(xí)市场(chǎng)策略师(shī)许长(zhǎng)泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资(zī)总(zǒng)监及(jí)宏观(guān)经济主管胡一帆

　　博时(shí)基(jī)金（国际）有限公司 基(jī)金(jīn)经理卢(lú)里

　　上(shàng)述机构人(rén)士认为(wèi)，2023年(nián)剩(shèng)余时间(jiān)美国陷入衰退几率较大。中国经济复(fù)苏步入轨道，若后续(xù)房(fáng)地产(chǎn)等持续发力(lì)，中(zhōng)国经(jīng)济持(chí)续快(kuài)速(sù)复苏可期。随着(zhe)美元走弱，后(hòu)续人民(mín)币等其它非美货币可(kě)能会(huì)获得(dé)支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人(rén)工智能(néng)，机构人士认为人工智能(néng)将(jiāng)为各个行业带来(lái)巨(jù)变，其中硬件类公司(sī)可能(néng)获得较(jiào)为确定的机(jī)会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济(jì)走势？

　　许长泰(tài)：目前，美国银行要么主(zhǔ)动收紧信贷条件(jiàn)，要么因为存款(kuǎn)外流，被动收紧信贷(dài)。这样(yàng)一(yī)来，企业、家(jiā)庭部门能(néng)获得的贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳定，但是到了下半年美(měi)国经济衰退的(de)风险较为显著。

　　美国之(zhī)外，2023年(nián)欧洲(zhōu)跟日本可能实现稳定(dìng)增长，但不是快(kuài)速增(zēng)长。日本(běn)方面(miàn)内(nèi)需跟(gēn)服务业获诸多因素支持。亚(yà)洲地区中国，日本过去几(jǐ)年受到疫情影(yǐng)响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经济(jì)表现(xiàn)不会太(tài)差，对中国(guó)持更加(jiā)乐观态度。中(zhōng)国经济(jì)复苏在全球起(qǐ)着(zhe)引领(lǐng)作用(yòng)。但是，如果要中国(guó)经济复苏更稳固，更全面，还需要(yào)企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨(chén)：目前市(shì)场对中国经(jīng)济在(zài)2023年的复苏抱有较高(gāo)的期望，尤其是在第一季(jì)度超(chāo)出预期的(de)情况下(xià)，市场普遍(biàn)认(rèn)为今年会实现(xiàn)5.5％以上(shàng)的(de)增长。但是(shì)对于欧(ōu)美经济的预期则有(yǒu)所保留。我们认为中国仍在复苏(sū)的道路上。如果下半年(nián)财政(zhèng)和地产方面有所(suǒ)表现，将(jiāng)会加快复苏进(jìn)程。目前来看，经济(jì)复苏的(de)压力主要来自外需(xū)减弱(ruò)和内需恢复尚需时(shí)间，市场(chǎng)流动性和(hé)信贷(dài)宽松程度没有实质性压力(lì)。

　　在现(xiàn)有(yǒu)通胀环境下，高利率(lǜ)几乎是美国(guó)和(hé)欧洲的唯一选择(zé)，但是高利率环境对经济的压制作用会(huì)降低欧美经济的预期。日本目前处于一个(gè)极端宽(kuān)松货币政策拐点，但是目前新任日(rì)本(běn)央(yāng)行(xíng)行长表(biǎo)现出会维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年(nián)的5.7％，明(míng)年(nián)会保持在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去(qù)年的(de)3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预期(qī)则(zé)是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品(pǐn)通胀(zhàng)压(yā)力已见顶(dǐng)，服务(wù)业通胀具(jù)韧性，但中(zhōng)期就(jiù)业(yè)料将持续修复，核心通胀中枢震荡下(xià)行(xíng)。预计美国(guó)经济在2023年(nián)末(mò)或(huò)2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多(duō)重约(yuē)束因(yīn)素缓和、以(yǐ)及周期性因素作用下(xià)，经济本身就有趋势性的内(nèi)生修复动力，并不需要太强的(de)政策刺激，从趋(qū)势上看(kàn)无论经济增长还是企业盈利的修(xiū)复，目(mù)前都处在一个中周期修复趋势的开端，远(yuǎn)没有到(dào)讨论修复是否(fǒu)结束、以及修(xiū)复(fù)力度(dù)最大的阶段已经过去等问题。欧(ōu)洲：受益于能源价格显著回落及冬季天气较预(yù)期温(wēn)和(hé)等，欧洲(zhōu)经济已避开冬季陷入(rù)严重衰退的最(zuì)坏情况。日(rì)本：政策方面，日银新总(zǒng)裁植田(tián)和男维持宽松(sōng)的政(zhèng)策立场，短期调(diào)整货(huò)币政(zhèng)策区间可(kě)能性不高，但2023年内仍(réng)有可(kě)能对曲线(xiàn)控(kòng)制政(zhèng)策进行调(diào)整。

　　王昕杰：我们(men)认为未来(lái)一年美(měi)国(guó)有80％的概率(lǜ)进入(rù)衰退。美国(guó)银(yín)行业的(de)风波(bō)提升了衰退概(gài)率(lǜ)，劳工市(shì)场有(yǒu)潜在(zài)降(jiàng)温的可能。随着劳工参(cān)与率的(de)提高微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗(gāo)，以及新增就业的下降，未来失业(yè)率(lǜ)有抬升的可能，这(zhè)将会是导致美国(guó)经济(jì)名义上进入衰退，最(zuì)主要的(de)推动力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖(nuǎn)，欧元区的经济表现(xiàn)好于预(yù)期。欧元区未来(lái)12个月(yuè)出现(xiàn)衰退的机会(huì)为60％。该地区面临的通胀问题比美国更为持久(jiǔ)。因此，我们预计(jì)欧洲(zhōu)央行将再次加息50个基点，将(jiāng)存款利率提高至3.5％，并在今年余下时(shí)间保持(chí)这(zhè)一水平。中国经济的(de)强势复苏，是全球(qiú)经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据(jù)进一步好转(zhuǎn)，增(zēng)强了投资者(zhě)对于(yú)国内经济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续美联(lián)储加息(xī)节(jié)奏(zòu)如何？

　　许长泰(tài)：5月美(měi)联(lián)储已经最后一(yī)次加(jiā)息(xī)了。虽然说通胀还没(méi)有(yǒu)回到美(měi)联储的政策(cè)目(mù)标。但是(shì)3月份开(kāi)始，银行(xíng)出现问题，这都(dōu)是高利率环境(jìng)带来冷却经(jīng)济的副作用。在整(zhěng)体通胀数据逐步(bù)往(wǎng)下走的环境之下(xià)，企业信心也开始是越走越弱。美联(lián)储今(jīn)年加息或许已经结束。

　　美(měi)联储可能(néng)要到了明(míng)年上半年才会认真的去(qù)考虑(lǜ)降(jiàng)息。虽然说通胀见顶回落，但(dàn)是回落(luò)的速度不(bù)够快(kuài)，而且美联储主席鲍威尔在过去(qù)的(de)半年12个月多次提到(dào)，他宁愿(yuàn)经济出现一个温和(hé)的经(jīng)济衰退。可见，他对于降低通胀的决心还是(shì)非常明显的，就是他宁愿牺牲(shēng)经济增长一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最(zuì)近(jìn)的银行(xíng)业问(wèn)题，市场对美联储加息的预(yù)期发生了较大波动。目前市场预计，5月份(fèn)的加息(xī)会是最后一次(cì)，然后(hòu)在第四(sì)季度开始逐步调整利率水平，以实(shí)现利率的正常化（即降息）。对(duì)资本(běn)市场(chǎng)来说，这是个好消息，因为高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境导致美元流动(dòng)性下降和投资成本急剧上升，这已经在全球资本(běn)市场(chǎng)上反(fǎn)映出来了。不论是美(měi)国的银行(xíng)业还是高收益债券领域，都出现了流动(dòng)性和短(duǎn)期成本(běn)上升(shēng)带(dài)来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联储(chǔ)最(zuì)近一次(cì)加息后，进入观(guān)望(wàng)态势。现在市场普遍预期从今年三季度开始，美国(guó)将进入一个(gè)技术性衰退，可能在年底会有(yǒu)一次(cì)减息(xī)。但是(shì)美联(lián)储现在(zài)论调还是比(bǐ)较的鹰派(pài)，至少从(cóng)美联储官员的点阵(zhèn)图看，大部分美联储(chǔ)官员都(dōu)认(rèn)为在2024年前(qián)不会减息，与市(shì)场预期有一定的差距。当然，我们(men)要动态地看问题，应根据未来几个月美国经济的实际情况去做(zuò)出调(diào)整。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加息后(hòu)进入了观(guān)察期。短(duǎn)期，联储将在控通(tōng)胀及防范金融风险(xiǎn)之(zhī)间争取(qǔ)平衡。后续(xù)如(rú)果美(měi)国金融体系(xì)风险继(jì)续累积并形(xíng)成进一步的风险事件，可能会推动(dòng)联储(chǔ)更早(zǎo)转(zhuǎn)向。美国经济衰退终(zhōng)局(jú)确定性较高，在此情景(jǐng)下，长久期的利率债、高评级(jí)信用(yòng)债会在(zài)大类资产中取得相对较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前(qián)来看，美联(lián)储可能在下(xià)半(bàn)年降息50个基点。虽然(rán)美联储结束加(jiā)息(xī)周期及随(suí)后微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗的宽松政策(cè)可能利好股市，但是(shì)这仅在没(méi)有衰退(tuì)接(jiē)踵而至时成(chéng)立。多数情况下，只有(yǒu)经济状况触底才会构成(chéng)股市反弹的充分条件。与股(gǔ)票不同，政府债收益率(lǜ)的表现在美联储加息接(jiē)近尾(wěi)声时(shí)通(tōng)常(cháng)更(gèng)容(róng)易(yì)预测。一(yī)直以来(lái)，10年期政府债收益(yì)率的高位几乎(hū)总是在最后一次加息前后出(chū)现(xiàn)，然(rán)后在(zài)接(jiē)下来的12个(gè)月平(píng)均下跌70个(gè)基(jī)点，原因是增长放缓及通胀(zhàng)下降压(yā)低(dī)了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资(zī)机会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的(de)企业已(yǐ)经录得(dé)一(yī)定(dìng)的上涨(zhǎng)。就(jiù)如“淘(táo)金热”的时(shí)候，做工具的大概率(lǜ)能赚(zhuàn)钱。工具率先获得利(lì)好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其(qí)次(cì)，AI会给现有的(de)公司带(dài)来哪些变化(huà)，这(zhè)是(shì)我们需要思考的问题(tí)。例(lì)如广告公司(sī)，AI是否(fǒu)可(kě)以进一步提升它的投(tóu)放精准度。不过，考虑到(dào)部分国(guó)家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确(què)定性是(shì)比较高(gāo)的。第三，中国有(yǒu)庞大的(de)市场，政府积极的在推动数字化的进程，我们认为中国(guó)有非常大(dà)的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环节和推(tuī)理环节都需要消(xiāo)耗大量的算力，涉(shè)及到的(de)硬件(jiàn)领(lǐng)域(yù)包括(kuò)由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成的服务器，以及配(pèi)套的交换机、光模块；自去年年底以来，产业链已经陆续收到了上述硬件产品环节的(de)订单上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉及(jí)两(liǎng)类产品(pǐn)，一类是公有(yǒu)云上(shàng)部署(shǔ)的大模型，包括模型的API接口调用、模(mó)型的(de)分布(bù)式计算部署(shǔ)、数据(jù)库等中间件，主要面向to-C类(lèi)的终端场景，主要(yào)基于生成的字段(duàn)数（token）来收费(fèi)；另(lìng)一(yī)类(lèi)是部署(shǔ)到私有云上的大(dà)模型，主要面(miàn)向to-B类的(de)终端(duān)场景，主(zhǔ)要(yào)根据部署成本来(lái)收费；应用(yòng)场景落地较为多元，在搜索、文档处(chù)理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管(guǎn)理都有(yǒu)非(fēi)常(cháng)多可以(yǐ)探索落地的(de)案例，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出百花(huā)齐放的格局，投资机会主要来源于下游潜在(zài)的目标(biāo)用户群体规模较大、用户的(de)付费(fèi)意(yì)愿强或者用户的使(shǐ)用时长较长的(de)场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行(xíng)业。与此同时，我们看(kàn)到，中国高度重(zhòng)视数字(zì)经济，尤其(qí)是大(dà)数据、硬(yìng)科技和软科技的发展，今年成立了国(guó)家数据局，国(guó)务院重组科技部(bù)，三大运营(yíng)商(shāng)都加大了在(zài)数据(jù)方面的投(tóu)入，中(zhōng)国的云企业也发展迅速。

　　我们尤(yóu)其(qí)看好亚(yà)洲(zhōu)半导(dǎo)体(tǐ)的发展。该板块(kuài)目前估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，随着去库存的(de)稳步推进，半导体板块在今(jīn)后的6-10个月会有所改善。拥有众多半(bàn)导(dǎo)体企业的韩国(guó)市(shì)场则将是亚洲上升空间最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不俗表现，因为很多中国(guó)的科技企业在后疫(yì)情时代，会更(gèng)关注(zhù)利(lì)润和现金(jīn)流，从(cóng)而(ér)产生(shēng)一些可以(yǐ)跑赢大(dà)盘的(de)机会。

　　卢(lú)里：AI大模(mó)型（特别(bié)是机器学习与深度学习模型）的发(fā)展将带来(lái)以下方(fāng)面(miàn)的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练(liàn)与推理需要大(dà)量的(de)算(suàn)力，这(zhè)将带动AI专用(yòng)芯片的需求(qiú)与发(fā)展。云计算服务，AI模型需要庞大的数(shù)据集和(hé)计(jì)算资源进(jìn)行训练(liàn)，这将推(tuī)动(dòng)公共云服务商的发展。数据(jù)服务，AI模型需要海量(liàng)数据进行训练，数据采集、清洗和标注服(fú)务将大(dà)有可为。AI软件与服务(wù)，在(zài)各行业内，AI模型将被(bèi)广泛应(yīng)用，企(qǐ)业将大举采(cǎi)购各类(lèi)AI软件(jiàn)与服务，如机器视觉、自然(rán)语言处(chù)理、机(jī)器人等以满足(zú)自动化的(de)需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专(zhuān)家及业界(jiè)高管(guǎn)呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程度(dù)上增加(jiā)公众对AI技术研发的知情(qíng)权以及行业自律(lǜ)是有其必要性的。一方面，知名人(rén)士的呼吁显示出行业内对人工(gōng)智能安(ān)全与可(kě)控(kòng)性(xìng)的高度重视，这有助于提高公众对此的认识(shí)，同时促(cù)进相关(guān)法规与(yǔ)标准的出(chū)台。暂(zàn)停开发更强大的(de)模型有助于行业(yè)理解(jiě)现有模(mó)型的风险(xiǎn)与影响，为下一代模(mó)型的管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要(yào)一定时间观(guān)察其对社会产(chǎn)生的影响。但另一方面(miàn)，依靠(kào)公众人士发起的自(zì)律性暂停可能难以有效执行。人(rén)工(gōng)智能(néng)行业内竞争激(jī)烈，暂(zàn)停进一步研究(jiū)难以(yǐ)形成广泛共识，领先机构会继续推进研(yán)究旨在(zài)保持竞争优(yōu)势。

　　丁(dīng)晨(chén)：业界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技术发展方向出现(xiàn)了偏差，而更(gèng)多是出(chū)于(yú)对监管缺失的担忧，因而呼吁社会(huì)思考在使用过程中(zhōng)产生的(de)法(fǎ)律规制(zhì)风险以及科技伦(lún)理挑战(zhàn)。一(yī)方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公有云(yún)上面，用户(hù)交(jiāo)互过程(chéng)中的数据可能涉及(jí)到用户隐私(sī)和企业机密，因此(cǐ)现在越(yuè)来越多的企(qǐ)业客户开始转向(xiàng)规划私有部署(shǔ)大模型。另一(yī)方面，不法分子也(yě)更有机会借助生成式 AI 提(tí)高电信诈骗的效率、研发限制性(xìng)产品的效(xiào)率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日(rì)，国家互联网信息(xī)办(bàn)公室正式(shì)发布《生成式人工(gōng)智(zhì)能(néng)服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提供(gōng)者应(yīng)该承担(dān)信(xìn)息安(ān)全(quán)主体责任，做好个人信息(xī)保护、未成(chéng)年(nián)人保护(hù)、内容安(ān)全管理等工作，我们相信在生成式人工智(zhì)能领(lǐng)域的监管会日益完善(shàn)。

　　今年剩余时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来(lái)3个(gè)月就(jiù)6个月，全球市(shì)场资(zī)产类别方面，固定收益或者债券(quàn)为(wèi)优先(xiān)，低(dī)配(pèi)股(gǔ)票。如果(guǒ)美国经(jīng)济(jì)进入下半年，经济增长速度持续(xù)放缓，衰退风险增强(qiáng)，那么目前美(měi)国(guó)股票的(de)估值(zhí)相对于企业盈利的预期是(shì)相(xiāng)对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联储不(bù)降(jiàng)息 ，那(nà)么10年期30年(nián)期的美国国债，它的利率还是要(yào)往(wǎng)下走(zǒu)，利率往下走代表(biǎo)这(zhè)些债券的价格(gé)往上升(shēng)。

　　环球市场方面：股票的(de)部分摩根资(zī)产(chǎn)管理目(mù)前是偏(piān)向(xiàng)中国(guó)及广(guǎng)泛意义上(shàng)的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢(yíng)沪(hù)深300，但(dàn)是经验告诉我们，如(rú)果(guǒ)中国的企(qǐ)业盈利(lì)增长比(bǐ)美(měi)国快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐欧美的政(zhèng)府债券(quàn)，再加(jiā)上一些(xiē)投资等级的(de)企业债。不看好高收益债的(de)原因(yīn)在于：当经济表现越(yuè)来越差的(de)时候，一些信贷评(píng)级(jí)比较(jiào)低的企业债(zhài)，它(tā)的信用差会拉宽，相应债(zhài)券价格(gé)承压(yā)。货币方面：看(kàn)跌美元。同时(shí)，若美元贬(biǎn)值，大部分的亚洲货币都会得(dé)到支持。商品：对能源跟(gēn)工业金属持(chí)相对(duì)中性(xìng)态度，商品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略(lüè)现在时间节点(diǎn)看，大类(lèi)资产相对配置(zhì)上(shàng)，我们认为股票优于债券，优(yōu)于商品。年末有降息预期的条件下，股票估(gū)值(zhí)压力会减小。商品受(shòu)全(quán)球总需求下降和中国复苏(sū)缓慢的影(yǐng)响，下半年反转的机(jī)会(huì)不(bù)大。

　　股票市场上，考虑微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗年初至今的表现(xiàn)，之后可能会出现(xiàn)中国优(yōu)于(yú)欧美股(gǔ)市(shì)的情况。尤其是香港市(shì)场，在(zài)公司业绩普遍(biàn)平稳转好的基本(běn)面条件下，受其他因素影响的估(gū)值因素带来的下跌(diē)调整幅度比较大。换句话说，目前的港(gǎng)股表现有(yǒu)背离基(jī)本(běn)面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资产配置角度看(kàn)，我们认(rèn)为美国的盈(yíng)利(lì)增长及通胀前景仍存在较大的不确定性(xìng)。如果通胀下(xià)降，股票表现会较出(chū)色，债券也会受益。如(rú)果经济(jì)出现严重衰(shuāi)退，债券(quàn)表现一定优(yōu)于股票。如果(guǒ)通胀(zhàng)卷土重来(lái)，将出现(xiàn)和(hé)去(qù)年一样(yàng)的(de)股债双杀(shā)，对(duì)成长股则尤为不利。股票(piào)市场投资策略：股票方(fāng)面，我们不看(kàn)好美股(gǔ)和成长股。我们的股票投资(zī)策(cè)略(lüè)是(shì)分散配置。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债(zhài)券市(shì)场投(tóu)资策(cè)略：整体(tǐ)而言，我们认(rèn)为(wèi)今年债券的表(biǎo)现会优于股票(piào)的表现，特别是政府债券和投资(zī)级别(bié)的债券，能够提供不错的(de)收益率(lǜ)，而且即使在经济下行(xíng)的时(shí)候(hòu)也(yě)非常具有韧(rèn)性。商品市场投资策(cè)略：我们(men)同时也看好黄金和石油价格(gé)的上涨。看好黄金最主要是因为避(bì)险情绪(xù)的上升。我们预测到2023年底，黄金(jīn)价(jià)格会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底之前(qián)会达到2200美元(yuán)/盎(àng)司。

　　我们认为油价会进一步上行，主要(yào)是由于供给(gěi)端(duān)的收(shōu)缩。外汇市场(chǎng)投资(zī)策略(lüè)：由于美(měi)联储停止加息，美元的利差优势收窄，因此我们要为美(měi)元(yuán)走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后(hòu)，债券和黄金表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)，成长股有阶段性(xìng)行情衰退情(qíng)景下，利(lì)率(lǜ)带来的分母(mǔ)端(duān)制约改善，利好(hǎo)利(lì)率债及高(gāo)评(píng)级债券、黄金等(děng)资产类(lèi)别成长股受分母(mǔ)端改善主导(dǎo)，可能有阶段性行情；价值股分子端承压，整体回落石油等大宗(zōng)商品由于需求(qiú)下降，整体回落。

　　A股市(shì)场相对和绝对估值(zhí)均处于(yú)较(jiào)低位(wèi)置，宏观(guān)环境有利于权(quán)益市场，风格(gé)上(shàng)建议(yì)高配制(zhì)造、科技，低配周(zhōu)期、金(jīn)融(róng)地产，标配消(xiāo)费(fèi)和医(yī)药；创业板指的吸引力(lì)相对高于(yú)沪深300。行业层面(miàn)，电子(zi)、医药、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材料等行业(yè)机会(huì)相对(duì)较多。

　　港股(gǔ)市场(chǎng)结构上看好：盈(yíng)利能(néng)力稳定、高股息的(de)优质央国企(qǐ)；契(qì)合数字(zì)中国建设方向，受益于复苏(sū)的互联(lián)网(wǎng)板块(kuài)。我们(men)对美股偏(piān)谨慎(shèn)，仍处于衰退前期，部(bù)分资产（例(lì)如美股(gǔ)）对分子端下(xià)行的定价不足(zú)。后续若(ruò)进入利率快(kuài)速改善期，成长风格(gé)可能(néng)阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场交(jiāo)易重心可能从衰(shuāi)退转向复苏(sū)，美元也可能启动趋势(shì)性(xìng)下行周期(qī)。

　　货币(bì)方(fāng)面：人民币汇率在(zài)美元反弹时点可能仍强(qiáng)于一篮(lán)子货币。日元可能扭转颓势(shì)，启动均值回归(guī)行情。欧(ōu)洲经济衰退预期和欧洲能源供(gōng)应短缺风险(xiǎn)持续(xù)，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但在美元强势(shì)周期逆转(zhuǎn)后，欧元存在一定重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕杰：在股票(piào)方面(miàn)，我们继续看好(hǎo)亚洲（日本(běn)除外），并在美国(guó)和欧(ōu)洲采取防御性行业立场。看好中(zhōng)国(guó)，因为(wèi)即使(shǐ)在(zài)2022年10月的(de)反弹之后(hòu)，目前中国(guó)市场股票估值仍然低(dī)廉，政策制定(dìng)者继续支持经济增长(zhǎng)，最近(jìn)的银行(xíng)存款(kuǎn)准备金率下(xià)调(diào)就(jiù)是明(míng)证。我们对美元进一步走(zǒu)弱的预期应该会支持除日本以外(wài)的亚洲市场表现。

　　在(zài)债券方面，我们增加(jiā)了对高质量政(zhèng)府债券的敞口，并减少(shǎo)了对高(gāo)收益(yì)债务的敞(chǎng)口(kǒu)。

　　我们更(gèng)青睐发达市场投资(zī)级(jí)政府债券，较不青睐(lài)高收益债券。这与美国(guó)的衰退周期所体现出的(de)特(tè)征一致，在(zài)美国，政府债(zhài)券(quàn)通常受益于债券收益率的下降（因为市场对增(zēng)长放缓(huǎn)和最终降(jiàng)息(xī)的定价），而公司债券(quàn)收益率相(xiāng)对于美国(guó)政府债(zhài)券的溢(yì)价因信贷(dài)质量恶(è)化(huà)的(de)预期而扩大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗