调油(yóu)逻(luó)辑(jí)提(tí)振(zhèn)成本价格，从而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之(zhī)高也正(zhèng)是化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货盘(pán)面(miàn)已连(lián)续(xù)出现(xiàn)了9连跌(diē)，从(cóng)走势上(shàng)来(lái)看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准大跌，另一(yī)方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原油(yóu)近(jìn)期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国调油需(xū)求的预(yù)期边际(jì)弱化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且(qiě)去年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖(lài)，去(qù)年极端的调(diào)油行情使得(dé)市场预期今年(nián)调油逻(luó)辑发生(shēng)的(de)概(gài)率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油实实(shí)在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即(jí)发(fā)，而经历过(guò)去年的(de)大(dà)幅波(bō)动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一(yī)直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们(men)从去年四(sì)季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰(bīng)表(biǎo)示(shì)，今年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需(xū)求的主要(yào)时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润却(què)回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于(yú)俄(é)乌(wū)冲突导致(zhì)原油的(de)出口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原(yuán)料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度(dù)调(diào)油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国(guó)工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油价波动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力(lì)石化和嘉通能(néng)源(yuán)两(liǎng)套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产和下游(yóu)消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北(běi)方(fāng)低(dī)价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及(jí)上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进(jìn)入(rù)美国汽油的(de)消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油(yóu)消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预(yù)期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概(gài)率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间(jiān)下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他(tā)下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不(bù)佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格向上的驱动化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准或(huò)较乏力(lì)。

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