金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知(zhī)道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入两轮(lún)投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及(jí)中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横(héng)”的广告(gào)支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他(tā)被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗ff0000; line-height: 24px;'>被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销(xiāo)商的日子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足(zú)主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时(shí)间(jiān)，金六福(fú)的广(guǎng)告投(tóu)放(fàng)量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南(nán)省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商(shāng)品交(jiāo)易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨(zī)询(xún)董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负(fù)增长、收(shōu)入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时(shí)代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并(bìng)没(méi)有太(tài)受影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需(xū)-库存周期(qī)看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳(láo)动人口(kǒu)从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格(gé)带(dài)白(bái)酒节前和(hé)节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相(xiāng)关产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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