作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修(xiū)复(fù)。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐步回(huí)暖(nuǎn)，物(wù)价(jià)水平有望(wàng)回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产(chǎn)能(néng)充足(zú)以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用(yòng)燃料价格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词alt="【长江宏(hóng)观(guān)于(yú)博团队】通缩(suō)言(yán)过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028029.png">

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外(wài)市(shì)场需求表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数(shù)的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内(nèi)生产资(zī)料、生(shēng)活资料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自去(qù)年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持(chí)续释放(fàng)、供给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为，应当(dāng)理性(xìng)看(kàn)待(dài)物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一方born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)更多关(guān)注环比变动情况以及(jí)核(hé)心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年生猪需求的(de)回(huí)升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归(guī)至(zhì)正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾。

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