银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期(qī)以来，第一共和银行已在(zài)为其(qí)部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiā你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思o)息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经营下(xià)去，也(yě)不(bù)知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银(yín)行发表“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力(lì)度加(jiā)息(xī)。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于(yú)历(lì)史高(gāo)位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我(wǒ)们测(cè)算当前(qián)美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会(huì)因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行(xíng)危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并(bìng)非如(rú)2007年(nián)次贷危机时(shí)那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不(bù)会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的速(sù)度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了(le)几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息(xī)操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的(de)基金(jīn)经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等(děng)公司认(rèn)为，美联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行的政策制(zhì)定者是(shì)否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数(shù)百万人失业的(de)风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们(men)最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来(lái)看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这(zhè)一(yī)点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本(běn)身(shēn)资(zī)产负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息(xī)结(jié)束(shù)到降息(xī)之间(jiān)就是一个容易出(chū)风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏环比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的(de)宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出(chū)现单边的(de)持续性共振，这就(jiù)导致各(gè)类风(fēng)险资(zī)产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假(jiǎ)期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直接触发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息(xī)预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息(xī)预期降低(dī)。加(jiā)息预期(qī)降低后又不(bù)得(dé)不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也(yě)使(shǐ)得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还在(zài)区间(jiān)运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本(běn)企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开工透支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不支持(chí)价(jià)格(gé)高走，同(tóng)时国内劳(láo)动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体(t你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思ǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据来看(kàn)，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没(méi)有(yǒu)进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到(dào)目(mù)前的(de)状态，现货(huò)上面买盘(pán)又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于(yú)一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的(de)结果导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的(de)是(shì)，有色板块(kuài)多(duō)数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块(kuài)还(hái)是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡(dàng)的策(cè)略去(qù)操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚(shèn)至(zhì)更长时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以及可(kě)能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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