私募基金(jīn)运作即将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协(xié)会（下称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证券(quàn)投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》）向社(shè)会(huì)公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券投(tóu)资基金纳(nà)入统一规(guī)范(fàn)，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备案以(yǐ)来，我国私募证券投(tóu)资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)9000余(yú)家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金交易(yì)策略逐步(bù)多(duō)元化，交易活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本(běn)市场重要(yào)的机构(gòu)投资者之(zhī)一。中基(jī)协(xié)结合(hé)私募证券投资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的(de)《运作指引》共计(jì)三十(shí)二条，对私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提(tí)出(chū)了规(guī)范要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续(xù)门(mén)槛要求上，明(míng)确私募(mù)证(zhèng)券投资基金初始募集及(jí)存续(xù)规模(mó)不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了(le)修(xiū)订后的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了(le)私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集(jí)资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的(de)相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议(yì)的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产净值低(dī)于(yú)1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备(bèi)案办法》募(mù)集规模的基础上，增加(jiā)了(le)存续要求(qiú)，这(zhè)可(kě)以有效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通过(guò)募(mù)集资金(jīn)后(hòu)再赎回(huí)的(de)方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也(yě)体现行(xíng)业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势(shì)，中(zhōng)小规(guī)模(mó)的私募生存难(nán)度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金(jīn)合同应(yīng)当约定投资者不(bù)少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安排。

泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文　　投资要求方面，在组合投资(zī)要(yào)求上，为引导私募证券投资(zī)基金管理人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金采(cǎi)取资(zī)产组合的(de)方式进行投(tóu)资。单(dān)只私募证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资于(yú)同(tóng)一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部(bù)私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不(bù)得超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票(piào)据(jù)、政策(cè)性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基(jī)金(jīn)等中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)架构(gòu)应当清晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监(jiān)管要求(qiú)。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资(zī)的(de)私募证券投资基金或(huò)者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品不再(zài)投资除公开(kāi)募集基(jī)金以(yǐ)外的其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等(děng)场内标的(de)的杠杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方(fāng)面，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立(lì)健(jiàn)全内部(bù)制(zhì)度(dù)，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私(sī)募证(zhèng)券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步(bù)细化对私(sī)募证券投(tóu)资基金投资(zī)运(yùn)作(zuò)（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人和私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人定期开(kāi)展压(yā)力测(cè)试、建立风(fēng)险准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私募基(jī)金管理(lǐ)人在最近(jìn)一年度(dù)末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测(cè)、预警与应(yīng)急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至(zhì)少(shǎo)进行一次压力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当(dāng)结合(hé)市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新流(liú)动性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确预案(àn)触发情景、应急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金来源的合(hé)规性(xìng)进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方(fāng)下(xià)达投资(zī)指令或者自行负责(zé)投资运作(zuò)，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人(rén)，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私(sī)募(mù)基金提供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实(shí)际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏(piān)好回(huí)到策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体运营和服(fú)务(wù)水(shuǐ)平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要(yào)求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套(tào)利空间(jiān)，对存(cún)量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况提出(chū)差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不得(dé)新增募(mù)集规模及投(tóu)资(zī)者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获(huò)得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)等(děng)投(tóu)资(zī)要求(qiú)的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新(xīn)募(mù)集的投资者要求设(shè)置不(bù)少于6个月(yuè)的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生(shēng)基(jī)金(jīn)合同变更(gèng)的，变(biàn)更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中(zhōng)无(wú)固定存续期限的(de)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确(què)的基金存续(xù)期(qī)，以促进目前存量永续基金限期整改。

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