5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明(míng)康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引(yǐn)力(lì)。截至5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道(dào)是(shì)否(fǒu)能(néng)有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的(de)比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营(yíng)数据来(lái)看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医(yī)疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍(réng)未(wèi)达(dá)到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的(de)分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必(bì)须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医(yī)药(yào)企业而(ér)言，要实(shí)现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不(bù)及(jí)预期(qī)的(de)背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的(de)领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务(wù)体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式(shì)，引导(dǎo)优(yōu)质医(yī)疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县级医(yī)院的(de)综合实力(lì)。

　　今(jīn)后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求(qiú)较(jiào)大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建(jiàn)设任(rèn)务。随(suí)着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的(de)板块(kuài)将会有(yǒu)较大的(de)发展空(kōng)间。其中的(de)个(gè)股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采(cǎi)购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗推动医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入(rù)医(yī)院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型(xíng)医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关(guān)注国(guó)内(nèi)高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发(fā)能(néng)力。

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