核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为(wèi)投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择股息率较高的(de)股票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济(jì)的角度(dù)来看，疫(yì)情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然(rán)有较大的(de)不(bù)确(què)定性(xìng)；从大类资(zī)产的(de)投资收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行(xíng)板块为(wèi)代表的(de)高股息策略(lüè)有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也(yě)就是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行(xíng)最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够(gòu)保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资金赎(shú善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么)回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不(bù)良(liáng)率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历(lì)史数据(jù)来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，国资持(chí)股比例和(hé)今年(nián)以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息策略善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么：稳定(dìng)收益的溢价》

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