金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是(shì)开(kāi)盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称(chēng)的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.4拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系2亿元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对其(qí)产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至(zhì)新(xīn)华(huá)联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他(tā)的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王(wáng)的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一(yī)。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经(jīng)销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴(wú)向东想自(zì)创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在(zài)这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男(nán)足(zú)主教练的米(mǐ)卢(lú)誉(yù)为神(shén)奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担(dān)任金六(liù)福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的(de)福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金(jīn)六福的(de)广(guǎng)告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡(dù)，以(yǐ)及(jí)湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际控(kòng)制的(de)金东集团旗下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖(hú)南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民币(bì)财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端(duān)的恢复没有看到更强的(de)动力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道(dào)重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转移到城市(shì)后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组(zǔ)各(gè)价(jià)格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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