近日，国内上市交(jiāo)易的4只公募商品期货基金陆(lù)续公布了一季报(bào)。在一季度(dù)商品市场(chǎng)整体下跌的(de)背景下，4只公募商品期货基金(jīn)也表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货(huò)ETF利(lì)润为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期(qī)内增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看(kàn)，已实(shí)现(xiàn)收益(yì)和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF已实现收(shōu)益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别(bié)？4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金在一季报中均提(tí)及(jí)，本期(qī)已(yǐ)实现收益指基金本(běn)期利息收入、投资(zī)收益(yì)、其他收入（不含公允(yǔn)价值变(biàn)动收益(yì)）扣除相关(guān)费用和(hé)信用减值(zhí)损(sǔn)失后的余额，本(běn)期利润为(wèi)本期已(yǐ)实现收益加上本期公允价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期末(mò)基(jī)金资产(chǎn)净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告(gào)期内，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映(yìng)出(chū)投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货基金均受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF份额较期(qī)初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初(chū)减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以(yǐ)下(xià)几点(diǎn)：首(shǒu)先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市(shì)场持续(xù)发酵，导致了原油以(yǐ)及美(měi)豆等(děng)嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎大(dà)宗商(shāng)品价格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕(pò)价格下挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货供(gōng)应相对充(chōng)裕，由于加(jiā)工利(lì)润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个(gè)月国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅(fú)过(guò)大(dà)；最后，需求端低(dī)迷(mí)不振，由于春节前(qián)养殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一(yī)般是(shì)豆粕需(xū)求淡季，而今年由(yóu)于(yú)生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产(chǎn)积极(jí)性不(bù)高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和运作分(fēn)析(xī)，国投(tóu)瑞银基(jī)金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个月处于(yú)振荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹至年(nián)初位(wèi)置。黄金较白银表(biǎo)现更为(wèi)强势(shì)，金(jīn)银比价有所抬升(shēng)。前期走势主要(yào)受(shòu)制于白银工业属(shǔ)性(xìng)及美联储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后期则主要是欧美(měi)银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调(diào)整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰退担(dān)忧(yōu)继(jì)续主导贵金(jīn)属行情，同时也需关(guān)注突发地(dì)缘(yuán)政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴(xīng)经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显放缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示(shì)美联(lián)储今年(nián)或还有(yǒu)一(yī)次加息(xī)。随着(zhe)美国加息渐(jiàn)入(rù)尾声(shēng)，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金属相对(duì)有(yǒu)利，贵(guì)金属配置价(jià)值进一步提升。考虑到白银的(de)高弹性及金银(yín)比价的(de)相(xiāng)对(duì)高位，建议(yì)择机积极(jí)配置。

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