昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东(dōng)大会的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿(cháng)，它给美(měi)国(guó)经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报(bào)告(gào)的(de)营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的(de)波动，这可能(néng)是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一(yī)个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现(xiàn)了(le)存(cún)货过多(duō)的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对(duì)于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他(tā)的(de)长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的(de)估值没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他(tā)们。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的(de)资(zī)产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事(shì)情(qíng)，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油(yóu)的(de)控股权(quán)，管理(lǐ)层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特(tè)等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何(hé)时(shí)会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备货(huò)币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得(dé)选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的(de)市(shì)场(chǎng)格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(z身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性uì)低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的(de)情况下(xià)，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期去(qù)产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对(duì)行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底(dǐ)何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注(zhù)进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来(lái)的(de)情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供应压力(lì)最(zuì)大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上可从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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