本周，沪综指3400点关(guān)口之前(qián)虚晃一(yī)枪，以连(lián)跌6天(tiān)的逼空形态(tài)洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受(shòu)中概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走(zǒu)过(guò)3个世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多月行程(chéng)，期间沪(hù)指仅(jǐn)上涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾(wěi)巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看(kàn)似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急跌(diē)？或是外围股(gǔ)市下跌的(de)风(fēng)险输(shū)入。作为(wèi)同股同权的两地上市(shì)指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据(jù)显示(shì)，截至周四，香港中企(qǐ)指数(shù)和恒(héng)生指数过去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘(pán)中低(dī)位(wèi)较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中国(guó)股票评级从高配下调为中(zhōng)性。从(cóng)宏(hóng)观面看，今(jīn)年(nián)首季，美国(guó)GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的(de)核心PCE物价(jià)指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大(dà)数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必(bì)行。英(yīng)为财情(qíng)的美联(lián)储利率观测器(qì)最新数(shù)据显示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货(huò)币供应。美国3月(yuè)M2货币(bì)供(gōng)应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是(shì)连续第四个月收缩。美联储(chǔ)加息导致(zhì)金融资产(chǎn)盈利缩(suō)水，缩表则(zé)令流动(dòng)性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字头个股

　　美国(guó)银行业又(yòu)一张骨(gǔ)牌崩塌(tā)！第一(yī)共和(hé)银行股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让(ràng)A股机(jī)构不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言(yán)，工(gōng)商银(yín)行兔年(nián)以来表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔(tù)年(nián)颓势，一是(shì)二者虎(hǔ)年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值(zhí)体(tǐ)系”开始风行，市(shì)场风格转换(huàn)。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念中(zhōng)的回购预期(qī)。

　　通达(dá)信数(shù)据显示，中字(zì)头指数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线(xiàn)已是五连(lián)阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市(shì)盈(yíng)率(lǜ)和市(shì)净率(lǜ)中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来看，让央企(qǐ)国(guó)企(qǐ)估(gū)值(zhí)回归市(shì)场均值(zhí)，已是国家资本(běn)新战略。国家(jiā)外汇局日前(qián)表示：“无论从(cóng)市(shì)盈率还(hái)是(shì)市净(jìng)率等(děng)指标(biāo)看，当前A股的(de)估(gū)值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑(yí)是为中字头股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅(máo)台成为市值“一哥(gē)”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期(qī)下跌(diē)空间不大

　　股市“红五(wǔ)月(yuè)”之说，源(yuán)自井喷式(shì)牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开(kāi)15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导(dǎo)的行情(qíng)拉开序(xù)幕。

　　自(zì)从1991年以(yǐ)来的(de)32年里，沪指全年和(hé)5月(yuè)份上涨的(de)年份分别为18次和(hé)17次(cì)，二者(zhě)同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去(qù)年的(de)15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全年(nián)同(tóng)步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自(zì)从(cóng)2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再(zài)现(xiàn)？关键在(zài)要看两点(diǎn)：一(yī)是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情(qíng)。二(èr)是作(zuò)为A股第二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史(shǐ)峰(fēng)值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一(yī)成，或(huò)是否极泰来(lái)。

　　进(jìn)入(rù)4月以来，沪深(shēn)两市单日成交始终维持在(zài)万亿(yì)元之上(shàng)，市(shì)场人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在(zài)加(jiā)速。鉴于大盘重(zhòng)新(xīn)回到W形整理格局，后(hòu)市(shì)即使考验(yàn)3200点附近(jìn)的半年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不大。

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