5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基金(jīn)等多家头部公募基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球(qiú)半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关(guān)注(zhù)。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历一季(jì)度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开始持续下(xià)跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌越买，区(qū)间(jiān)份额增幅(fú)最高达40％。拉(lā)长时(shí)间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内人士认(rèn)为，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对板块中长期投资价(jià)值(zhí)的(de)肯定。尽管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但(dàn)随(suí)着国产替(tì)代持(chí)续推进，以及近(jìn)期AI行(xíng)情的带动(dòng)下(xià)，板块(kuài)细分领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越(yuè)买，最(zuì)高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现(xiàn)来(lái)看，在经(jīng)历(lì)一季度的(de)持(chí)续回调后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月(yuè)中下旬以来又开始(shǐ)持续(xù)下跌。以(yǐ)中证全指半导体指数(shù)表现为例(lì)，该(gāi)指数在(zài)4月6日(rì)攀至年内高位后(hòu)便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半导体(tǐ)生(shēng)产设备(bèi)板块周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，尽管板(bǎn)块持续(xù)下跌，但资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截(jié)至5月(yuè)12日(rì)，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均告负，平(píng)均收益(yì)率为-反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看年内半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降(jiàng)外，其余产品(pǐn)份额(é)均有大(dà)幅增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下(xià)跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经(jīng)理(lǐ)田光远分析，当前(qián)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)复苏不及预(yù)期主要原因，一是国产替(tì)代进(jìn)程不(bù)及预期，国内半导(dǎo)体企业相比海外半导体大厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方面存在差距，在(zài)国产替(tì)代过程中产品研发和客(kè)户导入进程(chéng)可能(néng)不及预(yù)期(qī)；二是下(xià)游需求(qiú)不及预期，在边缘政治和全(quán)球经济疲软背景下，全球电子产品等终(zhōng)端需求可能不及(jí)预期，从而导致(zhì)对半导体产品需求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是(shì)全球半(bàn)导体行业正处于下行筑底的阶段(duàn)，但我们认为有望于今年(nián)看到拐点的(de)出现”田光(guāng)远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要(yào)看芯片下游(yóu)的景气度(dù)，有(yǒu)创新属性和份额提升属性的环节会率(lǜ)先回暖。一方面中国经(jīng)济体重(zhòng)要(yào)的构成央(yāng)国企(qǐ)对资产(chǎn)回报提出(chū)要求(qiú)，民营企(qǐ)业的(de)竞(jìng)争力(lì)提升也会更加(jiā)依(yī)赖(lài)数字化，成本效率提升(shēng)是数字(zì)化(huà)的长期关(guān)键驱动力，另一(yī)方面短(duǎn)周期维(wéi)度数字经(jīng)济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会加大(dà)企业数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰(tài)富灵活配置混合(hé)（LOF）基金(jīn)经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾(gù)年初以来(lái)半导体板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业估值处于(yú)底部位置(zhì)；另(lìng)一方面市场预期基本面(miàn)即将见底，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月(yuè)初(chū)半导体(tǐ)指(zhǐ)数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个股的(de)股价其实(shí)是(shì)过度反应(yīng)的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预(yù)期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题的降温，综合因素引起(qǐ)行业近期的(de)持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出(chū)投资者对板块价值的(de)肯定，多位业内(nèi)人士也表示，长期看好(hǎo)半导体板块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为当前无需(xū)过度悲观(guān)。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基(jī)本面上，人(rén)工智(zhì)能给半导体带来了新的需求增(zēng)量，从周期(qī)视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会(huì)有一定(dìng)业绩的压力，但一方面需求会重新复(fù)苏，另一方面中国半(bàn)导体企业(yè)有国产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估(gū)值方(fāng)面，半导体板块估(gū)值波动较(jiào)大(dà)，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理(lǐ)甚至低估的机(jī)会(huì)出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板(bǎn)块很多优(yōu)质的公司处于历史估值分位(wèi)低位区间，随着需求(qiú)回暖或(huò)者(zhě)新(xīn)产品的突破，会有形成(chéng)很好的(de)投资机会。他(tā)进一步表示，人(rén)类历(lì)史经(jīng)历(lì)了三(sān)次工业革命，前两次都是(shì)以能源(yuán)为(wèi)对象进行创(chuàng)新，第三次是(shì)信息为对象(xiàng)进(jìn)行创新(xīn)，当前阶段的人工(gōng)智能从感知智能走向认知智能(néng)后，将对人类生产(chǎn)力的提升产(chǎn)生巨大的影响，也会开启(qǐ)新(xīn)一轮(lún)的工业革命(mìng)，它(tā)是信息革命经历了个(gè)人电(diàn)脑、互联(lián)网革命和移(yí)动互联网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事(shì)等方面全(quán)面影响人类(lèi)社会。当(dāng)前仍处于新(xīn)一轮产业革命爆(bào)发的(de)早期的(de)阶(jiē)段，在(zài)人工智能带来的技术变革(gé)浪潮下，人(rén)工智能对云(yún)管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最为显著(zhù)，很(hěn)多环节(jié)发生了改变(biàn)，产生了新的投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工智能(néng)应用的落地(dì)，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会(huì)产生新(xīn)的(de)投(tóu)资机(jī)会。因此我(wǒ)们(men)长期看好半导(dǎo)体的投反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数资价值。”田(tián)光远建(jiàn)议投资者长期关注(zhù)该板块(kuài)投资机(jī)会，他认为(wèi)可以重点配置的(de)主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半导(dǎo)体设(shè)备材料国产(chǎn)化(huà)为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科(kē)技组(zǔ)基金经理(lǐ)刘(liú)慧影也(yě)表示，2023年全(quán)面(miàn)看好(hǎo)整个半(bàn)导体板块，其中(zhōng)，从半导(dǎo)体(tǐ)国产化为(wèi)主的(de)设备材料EDA板块，到下游需(xū)求为主(zhǔ)的芯片设(shè)计都会在今年都有(yǒu)非常好的(de)机(jī)会。首先，基本(běn)面上(shàng)，美国(guó)对中国的(de)极限制裁将加(jiā)速(sù)中国芯(xīn)片的国产替代，党的二十(shí)大对(duì)于科技(jì)安(ān)全的强调为芯(xīn)片的国产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础(chǔ)。其次(cì)，芯片(piàn)设计板(bǎn)块经过近一年的(de)充分(fēn)调整，股价已(yǐ)经(jīng)充分反映(yìng)悲(bēi)观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需(xū)求拉动，整个(gè)芯片设计(jì)板块(kuà反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数i)有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持(chí)续跟踪和调研(yán)半导体行业库存、动销数(shù)据和重点公司的边际(jì)变化(huà)，同时(shí)动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情况，预判(pàn)半导体(tǐ)景气的(de)拐点。”九泰基金(jīn)刘源表(biǎo)示(shì)，展望(wàng)未(wèi)来(lái)，AI的(de)基础模型训练需要(yào)大量算(suàn)力，硬件基础设施成(chéng)为发展基石，算力芯(xīn)片(piàn)等核心环节预期将会受益，后续有望(wàng)驱(qū)动半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半导体设备公司的一季(jì)报业(yè)绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续(xù)半导(dǎo)体设备、材料也是(shì)可以关注的方向(xiàng)。存储(chǔ)作为半导体中最(zuì)大的周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我认为需(xū)要关注景气度修复速度和估值(zhí)的匹配程度，尽管基(jī)本面改善的(de)趋(qū)势(shì)比(bǐ)较确定，但(dàn)改(gǎi)善的(de)过程中股(gǔ)价有可能(néng)波(bō)动较大(dà)，要结合基本面变化综合判断配置价值，我们也会通过适当调(diào)仓(cāng)来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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