大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃(wò)北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美联储(chǔ)年(nián)内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美(měi)联(lián)储将继续加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信(xìn)期货能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期货(huò)市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美(měi)国(guó)收储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度(dù)推动原油供(gōng)给约(yuē)束的(de)兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋(qū)势(shì)中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的(de)情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的(de)供需面(miàn)持续带动产业(yè)链各环(huán)节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提(tí)供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区域需(xū)求(qiú)受到(dào)影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历(lì)疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端(duān)，利润(rùn)修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本(běn)理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单(dān)一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这一问(wèn)题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续大概率是一(yī)个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也(yě)表(biǎo)现为(wèi)长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其(qí)年(nián)度领导(dǎo)人会(huì)议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供(gōng)需(xū)将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏(sū)的持(chí)续(xù)；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超(chāo)预(yù)期(qī)大幅下(xià)降，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库(kù)存均(jūn)出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原油平(píng)衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈(tán)判达成一(yī)致(zhì)前，宏(hóng)观层面的(de)不确(què)定性(xìng)仍(réng)然(rán)会影(yǐng)响市场(ch跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗ǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次(cì)对(duì)原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机(jī)和美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事件发(fā)生，二(èr)季(jì)度起的基(jī)准去库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往(wǎng)容易(yì)获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续。

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