财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依(yī)旧(jiù)比较难(nán)。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十(shí)年(nián)比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人(rén)对财联(lián)社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实体经济(jì)需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融(róng)统(tǒng)计数据发布会(huì)铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率水(shuǐ)平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的(de)贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票(piào)据来(lái)填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷(dài)款市场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是(shì)不断波(bō)动(dòng)的，不会一直(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的(de)情(qíng)况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降(jiàng)。从这一个(gè)角度(dù)来(lái)看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大(dà)型企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会(huì)回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一(yī)些存(cún)量(liàng)的产品年化(huà)收(shōu)益(yì)率近期(qī)大幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存(cún)款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的(de)压力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的可能(néng)性和(hé)空间，银行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于(yú)以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理。现阶(jiē)段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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