银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一(yī)共和银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购(gòu)方担(dān)心承(chéng)担过(guò)多风险。目前可(kě)能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的(de)日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家银行发(fā)表“破(pò)产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评(píng)级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银(yín)行(xíng)从美(měi)联储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危(wēi)机以(yǐ)及由此扩(kuò)大(dà)的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业危机引发(fā)了经(jīng)济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击(jī)的影响(xiǎng)大约(yuē)将在(zài)三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减速不至于(yú)引发(fā)美(měi)联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地(dì)区银行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业银(yín)行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押(yā)注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控的(de)风(fēng)险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水平(píng)进一步(bù)回落多(duō)少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来美国经济(jì)继(jì)续减速也是大概(gài)率事(shì)件。然而，由(yóu)于美(měi)国(guó)居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和(hé)最近(jìn)的美(měi)国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的(de)环(huán)境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了(le)十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一(yī)个(gè)相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信(xìn)心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这显示着美(měi)国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险情绪的(de)催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二(èr)是能(néng)够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一(yī)步边际(jì)改善(shàn)是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大(dà)的(de)宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速(sù)度又很快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不至于(yú)出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济(jì)前景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论(lùn)升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表(bi叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉ǎo)示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分(fēn)品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风(fēng)叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落(luò)也(yě)是近(jìn)段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从(cóng)具(jù)体的行(xíng)业(yè)数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的(de)市(shì)场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的(de)下跌(diē)。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的是，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的(de)增速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分歧的(de)位置(zhì)和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的(de)波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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