国(guó)内“五一”假期来了，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继续加(jiā)息25BP。在(zài)利(lì)好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达成救助协议(yì)以(yǐ)维持(chí)该银行(xíng)运营的希望在变得(dé)渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自(zì)美国第一共和银行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行(xíng)股价在(zài)接下来的两天(tiān)内下跌超(chāo)过(guò)60％，创(chuàng)下历史新低。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政部和美联储的官员正在与其他银行进行协调会议(yì)，为第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻(xún)求大范围加(jiā)强银行规管(guǎn)

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日(rì)公(gōng)布的内部审(shěn)查报告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自(zì)身风险管理(lǐ)薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，银行(xíng)业(yè)审查员未能采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越多(duō)的(de)问(wèn)题。美联储负(fù)责(zé)金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未(wèi)能充分认(rèn)识(shí)到，随(suí)着硅谷银行的(de)规(guī)模扩大(dà)、复(fù)杂性(xìng)增加(jiā)，该(gāi)行变得有多么不(bù)堪一击。他们(men)的确(què)发现了风险，却没有采取足够(gòu)的措(cuò)施，保证该行(xíng)足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储监管不力有关。他说(shuō)，美联储监管者的错误部(bù)分(fēn)源(yuán)于，特朗普执政时(shí)的(de)金融业改(gǎi)革普遍(biàn)放松了(le)对中(zhōng)等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管(guǎn)变(biàn)得更宽(kuān)松。这些变(biàn)化体(tǐ)现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及监管方式(shì)不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在(zài)导致其(qí)倒闭的一大问题(tí)——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联储(chǔ)自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公(gōng)开魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了审查报告(gào)或警告，数量是其他银(yín)行的(de)三倍。报告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年(nián)美联储忽(hū)视了范围更(gèng)广的问题，比如该(gāi)行(xíng)多年来(lái)一(yī)直突(tū)破内部风险限制，其(qí)采用的(de)流动性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率相(xiāng)关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储将重(zhòng)新审查(chá)，适用于资产(chǎn)超过(guò)千亿美元(yuán)银行的一(yī)系(xì)列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督(dū)和监管一家银行对利(lì)率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的银行(xíng)强化适用(yòng)的标准，联储应(yīng)考虑，让更(gèng)大范(fàn)围的银(yín)行适用(yòng)标准和的流(liú)动性(xìng)规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上(shàng)限(xiàn)的银行存(cún)款，监(jiān)管(guǎn)方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证券的未实现损益，以便(biàn)让银行的资本(běn)要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的公司(sī)，美(měi)联储可(kě)能增加资本(běn)或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支(zhī)付(fù)或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州和(hé)佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，根据美国(guó)白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间受(shòu)严重风(fēng)暴影响的地(dì)区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联(lián)邦援助(zhù)资金可(kě)在成本分担的(de)基础上提(tí)供(gōng)给州(zhōu)政府(fǔ)和符合条(tiáo)件的(de)地方政府以及某些私人非营(yíng)利组织(zhī)，用于受灾害(hài)影响地(dì)区的(de)应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等(děng)五国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布罗(luó)夫斯(sī)基斯对外宣布，欧(ōu)委会(huì)已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原(yuán)则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动解决欧盟(méng)成员国(guó)和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施(shī)包括(kuò)推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对(duì)乌农(nóng)产(chǎn)品的(de)单边措(cuò)施(shī)。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等(děng)4种(zhǒng)农(nóng)产品实施保障措(cuò)施(shī)。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子(zi)支持。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通(tōng)道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务(wù)部最新(xīn)公(gōng)布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和(hé)能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)是美联(lián)储青(qīng)睐的通(tōng)胀指标(biāo)之一(yī)。此次(cì)公(gōng)布的(de)数据再度(dù)印证了美国(guó)通(tōng)胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天，美国(guó)商务部(bù)公布的一季度美国(guó)宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日(rì)公布(bù)的(de)一季度核心(xīn)PCE物价指数(shù)年化(huà)环(huán)比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师张晨向期货日报记者表示(shì)，上述数(shù)据显示出美(měi)国经济放缓但通胀(zhàng)水平(píng)依旧高企(qǐ)的滞胀特征(zhēng)。不过(guò)，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场对于美国经济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信(xìn)用(yòng)危机的尾部效(xiào)应(yīng)持续存在，金融(róng)不(bù)稳定叠加经济景气(qì)下(xià)滑(huá)，一定程度上削弱了美联储货(huò)币(bì)政策的(de)紧缩(suō)预(yù)期，同时增(zēng)加(jiā)了(le)下半年(nián)美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他(tā)也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数(shù)据更(gèng)多(duō)影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关(guān)注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货币政策(cè)面临抑制通胀以及(jí)宏(hóng)观审慎两难的(de)抉择。随着(zhe)此(cǐ)前(qián)银行业危机的(de)爆发以及一季度经(jīng)济的回落，美国(guó)当前(qián)经济的脆弱(ruò)性(xìng)以及(jí)下行压力已经(jīng)持续(xù)增加，但(dàn)是一季度(dù)核心PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期，显示出核心通(tōng)胀(zhàng)黏性超预(yù)期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味(wèi)着(zhe)进行政策选择时(shí)不得不(bù)更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联(lián)储5月(yuè)大概率将(jiāng)会(huì)保(bǎo)持加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安(ān)抚(fǔ)市(shì)场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息的(de)态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并(bìng)无最(zuì)新(xīn)点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在(zài)于利率(lǜ)决(jué)议声明及鲍(bào)威尔(ěr)的会后发(fā)言(yán)两(liǎng)方面(miàn)。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观(guān)察措辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关(guān)暗示(shì)。而在会后的新闻发(fā)布会(huì)上，需要重点(diǎn)关注鲍(bào)威(wēi)尔对于经济与通(tōng)胀前景(jǐng)、后续(xù)货币(bì)政策以及银行业危机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等方面的观点(diǎn)论(lùn)述。特别(bié)是如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论(lùn)对(duì)于商品(pǐn)市场还是权益市场(chǎng)而言(yán)，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次(cì)美联储会议需要关注(zhù)三(sān)个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储(chǔ)是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联(lián)储对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的(de)判断，到底是短期(qī)风险还(hái)是(shì)长期风(fēng)险(xiǎn)；三是美联(lián)储未来的(de)货币政策预(yù)期，比如是(shì)否透露下半年将(jiāng)降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线(xiàn)会加深倒挂的(de)程(chéng)度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏(piān)鸽派，那(nà)市场(chǎng)风(fēng)险偏好会(huì)再(zài)度上升，美(měi)元指数预计(jì)显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加(jiā)息(xī)25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结(jié)果(guǒ)不会引起(qǐ)市(shì)场较大波动(dòng)，但(dàn)是对于6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰的政(zhèng)策预期交易(yì)依(yī)旧不足。因此，他认为本魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了次会(huì)议(yì)上需要重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注美联储(chǔ)声(shēng)明以及鲍(bào)威尔在(zài)记(jì)者会上对(duì)未来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍(réng)将加息的倾向，则市(shì)场或(huò)将面临较大的冲击，相关风(fēng)险资产有(yǒu)意外下跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美(měi)元指(zhǐ)数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力(lì)。张晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银(yín)行业风险事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对于(yú)美联储货币政策迅速转向的乐观预(yù)期出现(xiàn)一定修正，贵金(jīn)属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利(lì)多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息(xī)临(lín)近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银行业风(fēng)险事件余波反(fǎn)复，不断激发市(shì)场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全球“去美(měi)元化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述(shù)种(zhǒng)种因素(sù)均对贵金属价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联(lián)储对于后续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美(měi)国经济层面的(de)韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但(dàn)无(wú)论是新(xīn)增(zēng)非农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还(hái)远未(wèi)触及(jí)经济衰退以(yǐ)及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区(qū)间，这极(jí)有(yǒu)可能造成通(tōng)胀回(huí)归波折反(fǎn)复(fù)，进而引(yǐn)发美联储货(huò)币政策前(qián)景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段时(shí)间内，市场仍然会延(yán)续上述(shù)的修正走势，美联储还需在更多(duō)数据(jù)指引以及银行风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)落地后(hòu)，再相机作出政策调整，而(ér)在此之前预计仍会(huì)延续当(dāng)前(qián)“走一步看(kàn)一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属(shǔ)市场的(de)逻辑(jí)有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸(mào)易结算体系下(xià)美元(yuán)的趋势(shì)压力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属价(jià)格(gé)主要(yào)锚定的是美债实(shí)际利率(lǜ)的变化，但是最近这种联(lián)系(xì)正(zhèng)在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美元结算体系(xì)的变化使得贵(guì)金属(shǔ)获得了越来越多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认(rèn)为目前(qián)贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的(de)表现也是(shì)易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市(shì)场(chǎng)已经表现出了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银(yín)行业风险(xiǎn)带来(lái)的避险情(qíng)绪对贵金属(shǔ)价格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边际减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位带来的加息(xī)预测，未(wèi)能(néng)对贵金属(shǔ)形成有力(lì)的回落压力(lì)。因(yīn)此，他预计(jì)贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下(xià)，贵金属交易主线(xiàn)将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的(de)预(yù)期仍(réng)大幅领先(xiān)美(měi)联储的官方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来(lái)金银价格的进一步(bù)回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示(shì)，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观(guān)市场关键数据较(jiào)多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多(duō)空交织(zhī)，海外市场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利(lì)率决议落地，他(tā)预(yù)计美联储会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增加风险资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等(děng)重要事件，加之(zhī)银行业危(wēi)机(jī)及债务(wù)上限问(wèn)题悬(xuán)而未决，投(tóu)资者要防(fáng)止过分押注引发的风(fēng)险。假期(qī)后可(kě)关注贵金属回落企稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一(yī)关键(jiàn)时(shí)间节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要(yào)保(bǎo)持头寸有足够安(ān)全边(biān)际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击(jī)。他(tā)表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更(gèng)加明(míng)确的方(fāng)向性(xìng)行(xíng)情，可根(gēn)据美(měi)联储议息会议给出(chū)的(de)指引，对(duì)贵(guì)金(jīn)属进行相应(yīng)布局。

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