财联(lián)社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布(bù)会上(shàng)公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势(shì)，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市(shì)场(chǎng)当前的不(bù)景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。<一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸/p>

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭(bì)式理财平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢(huī)一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸复至(zhì)去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸的情况(kuàng)。部(bù)分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能(néng)会给(gěi)部(bù)分客(kè)户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益(yì)率更(gèng)高的(de)理财产(chǎn)品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业(yè)的(de)吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利率与发行当期(qī)定(dìng)价的(de)理财(cái)收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责(zé)人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下(xià)一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而(ér)债(zhài)券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和(hé)理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会(huì)下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的产品年化收益(yì)率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也(yě)是有(yǒu)关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下(xià)，未来(lái)存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款市场成本(běn)管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段包括但不(bù)限(xiàn)于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降结(jié)构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如(rú)果全(quán)部企业(yè)活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则上市(shì)银行(xíng)企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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