作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出(chū)厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正(zhèng)逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上(shàng)市(shì)，带动价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

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　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数(shù)的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品(pǐn)相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自(zì)去年(nián)底以(yǐ)来(lái)的(de)强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释(shì)放(fàng)、供给相对充足(zú)的(de)影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

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　　通缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当(dāng)理性看待物(wù)价(jià)数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今(jīn)年(nián)初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。往(wǎng)前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环(huán)比变动情况以(yǐ)及(jí)核(hé)心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)需求的回(huí)升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下(xià)半年(nián)物价水平(píng)有望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾。

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