公(gōng)募基金交易结(jié)算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托管人结(jié)算模式(shì)和券商结算模式之(zhī)后(hòu)，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银行三方合作推出(chū)。目前(qián)正在发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出也吸(xī)引了行业(yè)各方目(mù)光，据业内(nèi)人士(shì)透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券(quàn)商、基金(jīn)公(gōng)司(sī)也在关注(zhù)研究(jiū)这一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前(qián)基(jī)金结算(suàn)模式迎(yíng)来(lái)新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历史长河(hé)中，托(tuō)管人结算模式是最早出(chū)现也是最为成熟(shú)的(de)基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结(jié)算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券(quàn)商(shāng)资源的有力抓手，之后由(yóu)试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在(zài)行业(yè)各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发(fā)行的易(yì)方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只基(jī)金(jīn)分别由博道(dào)、易方(fāng)达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)合(hé)作(zuò)发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也(yě)在(zài)积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结算，在这种模式(shì)下，资金存放在托管银(yín)行的托管账户，无须银证转账到(dào)证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式(shì)的与(yǔ)一般券结模(mó)式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)银(yín)行，在券商开立的资(zī)金(jīn)账户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资金(jīn)，每个交易(yì)日(rì)基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交(jiāo)易(yì)额度，使用(yòng)虚头寸资(zī)金的(de)方(fāng)式进行场(chǎng)内交易(yì)，券商根据(jù)已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余(yú)额，以实现对(duì)产(chǎn)品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金(jīn)场内(nèi)交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍(réng)然(rán)保留(liú)了原(yuán)先券商交(jiāo)易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资(zī)金结算由托(tuō)管行完成，解决了部(bù)分托(tuō)管行比较关注的托管资金归(guī)属保管问(wèn)题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券(quàn)商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式，丰富了(le)公募基金(jīn)与证券公(gōng)司结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀(gèng)好地满足各方差异化(huà)的需求(qiú)，也(yě)印(yìn)证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转型(xíng)已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选(xuǎn)可以有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结(jié)算模式可以保(bǎo)证较(jiào)好(hǎo)运营效(xiào)率带来(lái)的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利(lì)益(yì)深度捆绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业(yè)务(wù)，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破(pò)了(le)现行客户交易结算(suàn)资(zī)金的三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令(lìng)对接(jiē)，资金无需三方存管(guǎn)；二是(shì)交易交收分离：证券公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券；三是日终资(zī)金对账：实现证券(quàn)公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交易结算模式，投资(zī)者对类(社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀lèi)QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过(guò)往(wǎng)的结算模(mó)式，公(gōng)募基金采用类QFII结(jié)算模式(shì)有哪些优(yōu)劣势(shì)？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资(zī)端(duān)业务也是通(tōng)过券(quàn)商完(wán)成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点(diǎn)是证券(quàn)公司对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验(yàn)资验券，可有(yǒu)效(xiào)防控异常(cháng)交易(yì)和(hé)超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易(y社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀ì)前(qián)端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼(jiān)顾了(le)与券商渠道商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有(yǒu)利于券(quàn)商代买市(shì)占(zhàn)率的提(tí)升(shēng)。博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈了自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进(jìn)一(yī)步分析(xī)称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对于基金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾(gù)资金(jīn)使(shǐ)用效率与风(fēng)险控(kòng)制(zhì)两方面的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升，同时也(yě)简化了开(kāi)户环节，免去了(le)三(sān)？存管登记确(què)认(rèn)；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优(yōu)化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集中于(yú)原来(lái)的证券公司资金账户，仍然存放(fàng)在(zài)托管行账(zhàng)户，实现的方式(shì)是需要(yào)将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资金划拨(bō)工(gōng)作，例(lì)如，定(dìng)期费用支付、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端验资(zī)验券可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人负(fù)责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人(rén)系统对接对(duì)账，可防范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一(yī)方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需(xū)按(àn)月计(jì)算缴纳(nà)最低结(jié)算备付金(jīn)与(yǔ)保证机(jī)制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立场内(nèi)/外(wài)资(zī)金分配(pèi)比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运(yùn)营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司(sī)跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注(zhù)度较高，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应(yīng)的合(hé)作。不(bù)过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决等问(wèn)题(tí)，初期或更多是头(tóu)部(bù)基金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在公司(sī)内部(bù)对这一业务进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基(jī)金公司(sī)人士表(biǎo)示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托管行结算(suàn)模(mó)式和券商结算模式，这一模式可以同时(shí)激(jī)发(fā)银行、券商双方的销售(shòu)力度，同(tóng)时在此类模(mó)式刚(gāng)刚(gāng)起步(bù)阶段(duàn)阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结(jié)算模(mó)式仍处(chù)于发展初期(qī)，该(gāi)模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流(liú)结算模式(shì)仍不具备条件。展望(wàng)未来(lái)，预(yù)计(jì)相关金融机构对该模(mó)式会保(bǎo)持高(gāo)度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关(guān)人士更有信(xìn)心，认为(wèi)这是(shì)一个基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成(chéng)为新的行业发展趋势(shì)。对管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，类(lèi)QFII结(jié)算模式较传统券结模(mó)式、托管人(rén)结(jié)算模式均(jūn)有(yǒu)比较优势；对托管(guǎn)人而(ér)言，产品资(zī)金全额(é)留(liú)存在托管账户(hù)，无(wú)需银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司提高服(fú)务机(jī)构客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不少系(xì)统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对(duì)基(jī)金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下(xià)的场内(nèi)交易前(qián)端(duān)验资验券相关流程和业务(wù)系统，个别如清(qīng)算模(mó)块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管行(xíng)的系统改动较大，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清(qīng)算、场外(wài)清算等(děng)多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的(de)模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发(fā)生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托管人(rén)结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易(yì)席(xí)位直连(lián)报(bào)盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结(jié)算参(cān)与人与中国结(jié)算进行资(zī)金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启(qǐ)动(dòng)试(shì)点，并于(yú)2019年(nián)初由试点转常(cháng)规，至(zhì)今已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财(cái)富管(guǎn)理业(yè)务高速发(fā)展，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据(jù)全(quán)部基金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据(jù)不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大(dà)限度的(de)调(diào)动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推(tuī)行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券(quàn)商财(cái)富(fù)管理业务高(gāo)速发展，在主动权益(yì)基(jī)金、ETF在内的指数型基金等产品类型上(shàng)，券结模(mó)式(shì)将有较大发(fā)展空间。”上述平安(ān)基金相关人士(shì)表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也看好(hǎo)券(quàn)结模式的发(fā)展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中(zhōng)更加普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相(xiāng)对来(lái)说获得银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金公(gōng)司的合作关(guān)系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述人(rén)士也表示，券结模式保(bǎo)有量(liàng)会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是(shì)小公司为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际(jì)制约因(yīn)素，也(yě)从“投入成本较(jiào)大、技(jì)术系统探索(suǒ)较困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及需求(qiú)的(de)匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度(dù)、销售(shòu)服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司(sī)、基金产品(pǐn)与券商渠道的(de)中长期利益深度(dù)绑定(dìng)；在(zài)此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局(jú)会发生(shēng)分(fēn)化，回归“买方(fāng)投顾陪伴(bàn)模(mó)式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益(yì)于(yú)这一发展变化。

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