调油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年(nián)二(èr)季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不(bù)一。期货(huò)日报记(jì)者观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jì已婚女性英文称呼，女性英文称呼n)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于近期(qī)原(yuán)油大跌，另一(yī)方(fāng)面(miàn)近期(qī)成品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于(yú)欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续(xù)下行，对于化工特(tè)别是与之(zhī)相(xiāng)关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库存在(zài)4月份去库速(sù)率减缓，使得(dé)市(shì)场对于美国调油需(xū)求(qiú)的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的(de)调油(yóu)行(xíng)情使得市场预(yù)期今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)发生的概(gài)率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实(shí)实(shí)在(zài)在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升(shēng)；今年的调(diào)油带(dài)来(lái)芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临后行(xíng)情一(yī)触即发，而(ér)经历过(guò)去(qù)年的大幅(fú)波(bō)动，随后调油商对于今(jīn)年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套利空(kōng)间，同时(shí)我(wǒ)们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显早(zǎo)于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下(xià)旬后就处于高位徘(pái)徊的(de)状态(tài)，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势已婚女性英文称呼，女性英文称呼(shì)存在着节奏的差(chà)异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调油需求的主要(yào)时(shí)期，而今(jīn)年市场提(tí)前到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年(nián)受(shòu)俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调(diào)油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利(lì)润却(què)回落，并(bìng)拖累(lèi)形成原(yuán)油(yóu)的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价(jià)格的大(dà)幅走(zǒu)高(gāo)。今年看(kàn)工(gōng)厂(chǎng)对(duì)于调油行(xíng)情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季(jì)度美(měi)国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提(tí)前(qián)跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季出(chū)口总量的(de)65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口打开后及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际(jì)油价波动加剧，近(jìn)期原油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未(wèi)来(lái)需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的(de)基本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货(huò)源紧张的局面在恒(héng)力(lì)石化和(hé)嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或(huò)较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原油的(de)价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳已婚女性英文称呼，女性英文称呼烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归(guī)自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易(yì)重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳(jiā)的(de)局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短(duǎn)期来看价格(gé)向上(shàng)的驱动或较乏力。

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