事(shì)件(jiàn)

　　5月11日(rì)，统计局公布4月物价(jià)数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩(suō)，内部结构分化、与终端(duān)需求(qiú)相(xiāng)关的服务业延续涨(zhǎng)价(jià)

　　物价(jià)作为经济表现的滞后指标，在经济复(fù)苏早期多表(biǎo)现(xiàn)相(xiāng)对低迷、实属常态。传统(tǒng)周(zhōu)期下，经(jīng)济的周(zhōu)期性(xìng)波动，主(zhǔ)要由需求端驱(qū)动，物价作为经济的滞后指标(biāo)，表现出明显的周期性波动。经(jīng)验(yàn)显示，CPI等(děng)物价指标(biāo)，与经(jīng)济走势大体类(lèi)似，一般滞后经济表现2个季(jì)度左右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在1％以下(xià)的低位徘徊(huái)。

　　当前(qián)CPI低位(wèi)、主(zhǔ)要缘于供给端影响和外需拖累部分商(shāng)品价格回落(luò)等。年初以来，CPI同比持(chí)续回落至4月的(de)0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品和非(fēi)食品中的商(shāng)品(pǐn)、不(bù)完(wán)全由(yóu)需求主导。其(qí)中七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米，猪肉、鲜菜(cài)供给充(chōng)足，价格回落(luò)成为拖累食品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食(shí)品中，原油等国际定(dìng)价的大宗商品(pǐn)价格回落，带动交通工具用(yòng)燃料(liào)等分项环(huán)比延(yán)续(xù)低(dī)于(yú)季(jì)节性，部(bù)分耐(nài)用(yòng)品价格回落也有拖累、与(yǔ)相(xiāng)关原(yuán)材料成本压力(lì)缓解等有关。

　　需求修(xiū)复较(jiào)早的领域(yù)、线下消费相关的商品(pǐn)和服务，在价格上已(yǐ)有连(lián)续(xù)体现。终端需求回暖在4月(yuè)CPI中进(jìn)一步(bù)凸显，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其(qí)他(tā)商品服务同比自(zì)年(nián)初以(yǐ)来明显回升、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖(nuǎn)带动部分中上游(yóu)行业(yè)涨价(jià)，在PPI中亦(yì)有体现，例如，文教娱制造业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或(huò)已见底，后续(xù)或逐步回升。线下消费活动持续改善等或带动内生动能逐(zhú)步增(zēng)强，对价格(gé)的支撑仍在逐步显(xiǎn)现(xiàn)。叠加基数贡献(xiàn)、及(jí)部分商品价格(gé)回落拖累逐步放缓(huǎn)等，CPI或于(yú)4月见底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期(qī)、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主因基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素(sù)较上月(yuè)回落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平于(yú)0.7％。分项环比(bǐ)中，食品(pǐn)环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由(yóu)平(píng)转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环比拖累(lèi)明显，猪肉环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，文(wén)教(jiào)娱等服务项涨价延(yán)续。食(shí)品环比中，鲜(xiān)菜(cài)和鲜果大量上市(shì)，价格分别下(xià)降(jiàng)6.1％和0.7％；生(shēng)猪(zhū)产能充足，叠加消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价(jià)格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环比中，原油(yóu)价格回落拖累CPI交通通信项环(huán)比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品服务环比(bǐ)明(míng)显上涨，分别较上月(yuè)变动(dòng)0.6和(hé)0.2个百分(fēn)点(diǎn)至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料拖(tuō)累，生活资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比(bǐ)由(yóu)平转(zhuǎn)降至(zhì)-0.5％。大类环比中，生产(chǎn)资料由平(píng)转降至(zhì)-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材料和加(jiā)工工业亦有走弱；生活资料环比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除(chú)食品(pǐn)外环比延续回(huí)落外，衣(yī)着(zhe)、一般(bān)日用品环(huán)比由负(fù)转正(zhèng)，耐(nài)用(yòng)消费品降幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　分(fēn)行业(yè)来(lái)看，原(yuán)油等上游原材(cái)料链条(tiáo)相关(guān)价格回落，与线(xiàn)下消费相(xiāng)关的(de)中下游(yóu)行业价格回升。4月(yuè)，多数行业环比(bǐ)价(jià)格回落、上(shàng)游原材(cái)料链条尤其明显。煤炭(tàn)开采(cǎi)、石油(yóu)加工、燃气供(gōng)应环比延(yán)续(xù)回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车(chē)制造、通(tōng)信制造(zào)等部分中下游制造(zào)业价(jià)格有所回落(luò)，但文教娱制品等靠(kào)近终(zhōng)端制造业价(jià)格(gé)有所回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提(tí)示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复(fù)。七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米>

　　证(zhèng)券研究报告(gào)：《通(tōng)缩是个(gè)伪命题》

　　对(duì)外发布(bù)时间(jiān)：2023年05月11日(rì)

　　报告发布(bù)机构(gòu)：国(guó)金证券七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米股份有(yǒu)限公司(sī)

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