国内“五(wǔ)一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月(yuè)议(yì)息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利(lì)空消息交织(zhī)下(xià)，节后市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势将如何(hé)演绎(yì)？

　　美国第一共(gòng)和银行股(gǔ)价已累(lèi)计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和(hé)银(yín)行的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因(yīn)是达成(chéng)救助协议以维(wéi)持该银行运营的(de)希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目(mù)前包括来自(zì)美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的(de)官(guān)员正(zhèng)在与(yǔ)其他银(yín)行进行协(xié)调会议，为第一共和(hé)银行制定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求大范围加(jiā)强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部审查(chá)报告中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对于上月硅(guī)谷银行(xíng)的(de)倒闭案，美(měi)联储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也(yě)和美(měi)联(lián)储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银行业(yè)审(shěn)查员(yuán)未能采(cǎi)取(qǔ)有力(lì)行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行越来越(yuè)多的问题。美联储负责(zé)金融(róng)业监管(guǎn)的副(fù)主(zhǔ)席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审查员未能充分认(rèn)识到，随(suí)着(zhe)硅谷(gǔ)银(yín)行的规模(mó)扩大、复杂(zá)性增加，该(gāi)行变(biàn)得有多么不(bù)堪(kān)一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没(méi)有(yǒu)采取(qǔ)足够的措(cuò)施，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)有四大成因，其中(zhōng)三点(diǎn)都和美联储监管不(bù)力有关。他(tā)说(shuō)，美(měi)联(lián)储监(jiān)管(guǎn)者的错误部分源(yuán)于(yú)，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储的监管变得(dé)更宽(kuān)松。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及(jí)监管方式不(bù)够自信果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其(qí)银(yín)行业审查员已经确定(dìng)了硅(guī)谷银(yín)行存在(zài)导致其倒闭(bì)的一大(dà)问题——利率相关(guān)风险，但美(měi)联(lián)储(chǔ)自身的流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积过多的(de)证据。

　　美联(lián)储的(de)数据显示，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)收(shōu)到31项(xiàng)监管机构的公(gōng)开审查报(bào)告或警告(gào)，数(shù)量是其他银(yín)行的三(sān)倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些(xiē)年美联储忽视了范围更广的问题(tí)，比如该(gāi)行多年来一(yī)直突(tū)破内部风险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却(què)显示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被(bèi)评为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储将重新(xīn)审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行(xíng)的一系(xì)列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎(zěn)样监督和监(jiān)管一家银行(xíng)对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对范围更广泛的银行强(qiáng)化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银行适用标准和的流(liú)动性(xìng)规定(dìng)。他呼(hū)吁(xū)，重新(xīn)评估，对于超(chāo)过(guò)25万美(měi)元联邦(bāng)保险(xiǎn)上(shàng)限的银(yín)行存款，监管方(fāng)的(de)处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联(lián)储应要(yào)求更广泛的银行考虑(lǜ)到可出售证券的(de)未实现损益(yì)，以便(biàn)让银行(xíng)的资本(běn)要求更(gèng)好地匹配其(qí)财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规(guī)划(huà)和风(fēng)险管理(lǐ)不足的公司，美联储可(kě)能增加资本(běn)或流动性的要(yào)求，或(huò)者限(xiàn)制股票(piào)回购、股息(xī)支(zhī)付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据(jù)美国白(bái)宫当地时间4月28日的声(shēng)明(míng)，美(měi)国(guó)总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日(rì)期(qī)间受(shòu)冬季风暴影响的(de)地区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期(qī)间受严重风(fēng)暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)。

　　联(lián)邦援(yuán)助(zhù)资金可(kě)在成本(běn)分担的(de)基础上提供给州政府和(hé)符合条件的地方(fāng)政(zhèng)府以(yǐ)及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾害(hài)影响地区的应(yīng)急和修(xiū)复工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰(lán)等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧(ōu)盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫(fū)斯(sī)基斯对外宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克(kè)兰农产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的(de)担(dān)忧。具(jù)体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回(huí)针(zhēn)对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受影响的成员国(guó)农(nóng)民(mín)提供(gōng)1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续(xù)推进(jìn)包括(kuò)葵花籽油等(děng)产品(pǐn)的倾销调查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一(yī)步(bù)确保乌克兰(lán)农(nóng)产品通过欧盟通道出口到(dào)其他国家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境(jìng)：经济继(jì)续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公(gōng)布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的通胀(zhàng)指标之一。此(cǐ)次公布的(de)数据再度印证了(le)美国通胀的(de)居(jū)高不(bù)下，这加大(dà)了美联(lián)储5月(yuè)再次加息的可能性(xìng)。报告公布后，美国(guó)短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的(de)可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美(měi)国商务部公布的一季度美国宏(hóng)观经济数据(jù)显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓但(dàn)通胀(zhàng)水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数(shù)同比数据来(lái)看，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的(de)增速较去(qù)年四季(jì)度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示(shì)出(chū)美国经济(jì)虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了(le)市场对(duì)于美(měi)国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前(qián)欧美(měi)银行信用危(wēi)机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同(tóng)时增加了(le)下半年美联(lián)储降(jiàng)息的(de)预期。”中信建投期货宏(h碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗óng)观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人(rén)消费支出(chū)在(zài)内的一季度PCE通胀数(shù)据持(chí)续(xù)上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的(de)3月核(hé)心(xīn)PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据(jù)更多(duō)影响的是年中(zhōng)美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策面临(lín)抑制通(tōng)胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行(xíng)业(yè)危(wēi)机的爆发(fā)以(yǐ)及一(yī)季(jì)度经济的(de)回落(luò)，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下(xià)行压力已经持(chí)续增(zēng)加，但(dàn)是一(yī)季度核心PCE同样大幅超(chāo)过(guò)预(yù)期(qī)，显示出核(hé)心(xīn)通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于(yú)美联(lián)储来说(shuō)，这意味着进行政策选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将(jiāng)会保持加(jiā)息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威尔表态(tài)或(huò)将更加注重安(ān)抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息(xī)的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前市场已经对(duì)美联储5月(yuè)加息(xī)25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会议并无(wú)最新(xīn)点阵图和(hé)经济展望公(gōng)布(bù)，因(yīn)此会议(yì)重点(diǎn)在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其(qí)中，在决议声明(míng)方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加(jiā)息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续(xù)货(huò)币政(zhèng)策以及银行业危(wēi)机引发的(de)信贷收缩等(děng)方面的观点论(lùn)述。特别(bié)是如果出现(xiàn)“停(tíng)止加(jiā)息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对(duì)于(yú)商品市场还是权(quán)益市场(chǎng)而言(yán)，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联(lián)储会(huì)议需要关(guān)注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿意(yì)容忍更(gèng)高水平的通胀；二是(shì)美联储对于目(mù)前金(jīn)融以及(jí)经济(jì)风险的判断，到(dào)底是短期风险(xiǎn)还是长期风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)美(měi)联储未来的货币政(zhèng)策预期(qī)，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依(yī)然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期(qī)风险资产(chǎn)将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加深倒(dào)挂(guà)的(de)程度，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那(nà)市(shì)场风险(xiǎn)偏好会再度(dù)上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息(xī)结果(guǒ)不会(huì)引起市(shì)场较(jiào)大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策(cè)预期(qī)交易依旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需(xū)要重点关注美联储声明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上(shàng)对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联(lián)储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了(le)6月仍碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗将加息的(de)倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关(guān)风险资产有意外(wài)下跌的(de)风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面(miàn)临涨碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指数(shù)持稳，贵金属行情则表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业(yè)风险(xiǎn)事件溢出(chū)影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美(měi)联储货币政策(cè)迅速转向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多、利空因素间来回(huí)拉扯。利多(duō)因素方面，美(měi)联(lián)储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经(jīng)济前(qián)景黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而未决以及(jí)银行业(yè)风险(xiǎn)事件余波反(fǎn)复，不断(duàn)激发(fā)市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备功(gōng)能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵(guì)金(jīn)属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是(shì)，市(shì)场和美联储对于后续货币政策之间的预(yù)期差，以及美国经济层(céng)面(miàn)的韧性犹存。“特(tè)别是就业(yè)市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失(shī)业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归(guī)波(bō)折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前(qián)景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间(jiān)内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联(lián)储还需在更多数据指(zhǐ)引以(yǐ)及银行风险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相机作出政策调整，而在(zài)此之前预计(jì)仍会(huì)延续当前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而市(shì)场对于年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全(quán)球(qiú)贸易结算体(tǐ)系下美(měi)元的趋(qū)势压力。“过去(qù)20年(nián)，贵(guì)金属(shǔ)价格主要锚定的是(shì)美(měi)债实际利率的(de)变化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央(yāng)行(xíng)购金以(yǐ)及美(měi)元结算体(tǐ)系的变化使(shǐ)得贵金属获(huò)得(dé)了越来越(yuè)多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵(guì)金属作为多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵金(jīn)属市(shì)场已经表(biǎo)现出(chū)了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美(měi)国(guó)经济下行以及欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方(fāng)面，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来的加息预测，未能(néng)对贵金(jīn)属(shǔ)形成有力的回落(luò)压力(lì)。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属交易(yì)主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于(yú)美联(lián)储(chǔ)降息的预期(qī)仍(réng)大幅领先美联(lián)储的官方预期，预计(jì)在(zài)高通胀压力下，市场对降息(xī)预期的修(xiū)正(zhèng)或将带来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观市场关(guān)键数(shù)据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因素(sù)也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期结束(shù)后，市场将直面美(měi)联储5月(yuè)利率决(jué)议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一(yī)’假期跨越5月美联储议息会议(yì)等重要事件，加之银行(xíng)业(yè)危机及债务上限问题悬而未(wèi)决，投资(zī)者要防止过分押(yā)注引(yǐn)发的风险(xiǎn)。假期(qī)后可关注贵金(jīn)属回落(luò)企稳情况(kuàng)，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示(shì)，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美联储会议这一(yī)关键(jiàn)时间节点，投资者(zhě)若保留头(tóu)寸过节(jié)，则要保持(chí)头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金属(shǔ)或将迎来更(gèng)加明确的(de)方向性(xìng)行情，可根据美联储议息会议给(gěi)出的指引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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