财联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日(rì)迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎来(lái)涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观(guān)点将大(dà)涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估(gū)值回归”业(yè)务交流会(huì)暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另(lìng)外(wài)一份(fèn)则是沪市金(jīn)融业主题(tí)座(zuò)谈会，其中“在(zài)服(fú)务(wù)中(zhōng)国式现代化中促(cù)进金融业估值提升和高(gāo)质量(liàng)发展”成(chéng)为(wèi)重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场(chǎng)较长一段时(shí)期(qī)的热门(mén)词，尽管披上了主题(tí)、政策(cè)等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对(duì)部分传(chuán)统行(xíng)业(yè)国央企的严重低配和低(dī)估。说到A股(gǔ)的低估(gū)值、高(gāo)分(fēn)红，银(yín)行为首的(de)大金融(róng)板块首(shǒu)当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批(pī)的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议(yì)通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无头无尾的(de)所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特估银行概念获(huò)得资金的青睐(lài)。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大金(jīn)融板块走(zǒu)强往往(wǎng)预示着行情(qíng)的结束，这一(yī)次历(lì)史是否会(huì)重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能(néng)不再奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行(xíng)板块是作为“国资含量”比较高的板块(kuài)行(xíng)进，从去年底开始监管开始提(tí)出(chū)中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，中特估有(yǒu)望(wàng)持续为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的(de)收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行(xíng)、中信银(yín)行(xíng)、西安银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)停，农(nóng)业(yè)银行(xíng)、民生(shēng)银(yín)行(xíng)、工商银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中(zhōng)信外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏）近5个交(jiāo)易(yì)日涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券(quàn)商股也持续(xù)爆发，券商(shāng)指数收盘(pán)涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天(tiān)弘中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅(fú)超过4％，从(cóng)资金流(liú)动来看(kàn)，以规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙人(rén)董(dǒng)承(chéng)非在(zài)5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情况下，原来(lái)看(kàn)不(bù)起的那些低增(zēng)速的企业，现在(zài)反而显得(dé)难能可贵，因(yīn)此被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权(quán)益投(tóu)资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速上涨，是(shì)其(qí)在(zài)估值极度(dù)低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预期(qī)极度(dù)悲观(guān)等背景下(xià)，配合当前经(jīng)济(jì)弱复苏整体回报(bào)率预期(qī)下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的(de)季节，银行(xíng)股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行、西安等(děng)5家(jiā)银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新(xīn)近(jìn)两年来(lái)的最高(gāo)。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示(shì)，近三(sān)日沪股通累计买(mǎi)入(rù)5.外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏65亿元并(bìng)卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一定吸(xī)引力(lì)、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲观(guān)都是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家(jiā)A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除(chú)了宁波银行(xíng)和招商银行，其余银行(xíng)均(jūn)处于“破(pò)净”状态(tài)。在(zài)这一轮估值(zhí)修(xiū)复(fù)中，有市场人士(shì)指(zhǐ)出，中字头银(yín)行目(mù)标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情(qíng)前的估值(zhí)位置，当前板块交(jiāo)易热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对资(zī)产质量、让利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红和高股(gǔ)息是(shì)银(yín)行股(gǔ)相对于其(qí)他(tā)主(zhǔ)题板(bǎn)块更强的优势(shì)，据财(cái)通证券研报，国有大行(xíng)近五(wǔ)年分(fēn)红(hóng)率基(jī)本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投资和长期投资需(xū)要。近年来(lái)国(guó)有(yǒu)大行股息(xī)率也(yě)呈(chéng)逐年提(tí)升趋势(shì)平均股息率从2019年的(de)4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比(bǐ)极低也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来(lái)新(xīn)低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可以(yǐ)为投(tóu)资者提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健(jiàn)、分(fēn)红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值处于历史低位的银行(xíng)板块(kuài)是高股(gǔ)息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季(jì)度是业绩(jì)低点。随着大行(xíng)重定价的(de)压力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，后续业(yè)绩有望(wàng)改善。

　　鹏(péng)华(huá)基(jī)金量化及衍生品投资部基金(jīn)经理余(yú)展昌也指出(chū)，与(yǔ)海外银行(xíng)对比，在中特估背景(jǐng)下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而(ér)海外绝大部(bù)分的银(yín)行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商誉(yù)，国内银行(xíng)的估(gū)值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较(jiào)大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国(guó)企改革有望使(shǐ)得这些问题得到(dào)改善，从而(ér)提高银行的利润(rùn)增速(sù)，持续修复估值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味着行情的(de)结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大(dà)金(jīn)融(róng)板块的(de)走强，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)开(kāi)始担忧(yōu)市场行(xíng)情告一(yī)段落。对此，市(shì)场人士(shì)认为，站在中特估背景下去看金融(róng)股(gǔ)的爆发，并不能简单(dān)做出市(shì)场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被当成(chéng)行情结束的(de)指标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往(wǎng)代表市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当(dāng)前的(de)金融股走强来(lái)看(kàn)，市场表现(xiàn)并不存(cún)在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如(rú)银(yín)行板块近期大幅放量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一成(chéng)交(jiāo)量(liàng)与甚至部分中小市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不(bù)是单一的(de)，放(fàng)眼全市场(chǎng)，部(bù)分港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等(děng)板块也(yě)表现较好(hǎo)，因此(cǐ)不能单一(yī)地(dì)以过去(qù)大金(jīn)融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交(jiāo)易结构容易被表征为市场(chǎng)波动(dòng)的(de)前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行情结构差异巨(jù)大(dà)，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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