近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗(qí)下子(zi)公司兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过1dm等于多少cm 1dm等于多少m有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规的(de)食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的(de)电子(zi)级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一(yī)条比较少见，即(jí)在(zài)兴福(fú)电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学(xué)品(pǐn)业(yè)务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品(pǐn)的(de)纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子(zi)当(dāng)年食(shí)品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子2020年(ni1dm等于多少cm 1dm等于多少mán)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计差错更正及(jí)追溯(sù)调(diào)整，比如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其性质、金额(é)或(huò)发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过(guò)申报稿列举的(de)同行业可(kě)比公司(sī)平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司(sī)陆(lù)续实现众多(duō)集成(chéng)电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司(sī)根(gēn)据部(bù)分产品原材(cái)料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直(zhí)接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子(zi)的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电路基(jī)金(jīn)二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存(cún)在可以(yǐ)“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比较(jiào)少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达(dá)到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经(jīng)常性(xìng)关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的(de)比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集(jí)团合并报表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没有在申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同期(qī)大幅(fú)降低(dī)，主要(yào)是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一(yī)季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草甘(gān)膦价格已跌至行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出(chū)现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子(zi)化学品2023年(nián)第(dì)一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价(jià)下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第(dì)一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违(wéi)规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集(jí)团(tuán)的副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年(nián)4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可(kě)转债构成短线交易。

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