财联社记者(zhě)近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并(bìng)非个(gè)案。4月(yuè)26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于(yú)理财收(shōu)益，否则(zé)会形(xíng)成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不(bù)足，资(zī)金(jīn)可(kě)能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度(dù)金(jīn)融统计数据发布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一(yī)线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报(b00后初中学历很丢人吗 line-height: 24px;'>00后初中学历很丢人吗ào)告(gào)分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)值。但最(zuì)近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占(zhàn)全(quán)市(shì)场(chǎng)存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入(rù)实际(jì)经(jīng)营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财(cái)产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后(hòu)对(duì)企业(yè)的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这(zhè)种收益率(lǜ)不(bù)同(tóng)步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的(de)理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财(cái)产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一(yī)致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未(wèi)来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层(céng)资产是去(qù)年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去(qù)的情(qíng)况下，未(wèi)来存(cún)款利率持(chí)续下(xià)行(xíng)应该是大趋(qū)势(shì)，否则银(yín)行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有出(chū)来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管理的(de)手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活(huó)期(qī)”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合(hé)计同(tóng)时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp00后初中学历很丢人吗左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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