核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较高的(de)安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗)股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较(jiào)高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较低(dī)，长期持有还(hái)可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得(dé)较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后(hòu)也离(lí)不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量(liàng)方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继(jì)续环比(bǐ)下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较(jiào)高的(d凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗e)板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究(jiū)报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的(de)溢(yì)价》

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