四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合(hé)作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本(běn)；三是促进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于(yú)短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存(cún)款为(wèi)例(lì)，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是(shì)出(chū)于推进利率市场化(huà)改革深化(阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了(le)这些介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下(xià)调利(lì)率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的(de)是(shì)国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活(huó)调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价(jià)叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本(běn)。当前(qián)银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个(gè)重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体(tǐ)经(jīng)济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货(huò)币(bì)政策(cè)不(bù)会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于(yú)定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两(liǎng)者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一定的(de)存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民(mín)币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续(xù)支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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