金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国(guó)新办(bàn)今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻发(fā)布(bù)会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发言人(rén)、国民经济综(zōng)合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的(de)，当前(qián)中国经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能(néng)源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受(shòu)到短期因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要(yào)的原(yuán)因是服(fú)务需(xū)求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会(huì)恢(huī)复常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升(shēng)。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学(xué)制品(pǐn)业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需(xū)求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价(jià)格(gé)有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能(néng)比较充(chōng)足(zú)，而(ér)市场需求还在(zài)恢复中，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业(yè)品价格短期下(xià)行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天(tiān)央行(xíng)发(fā)布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供(gōng)需恢(huī)复(fù)时间差和(hé)基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身有(yǒu)个(gè)过程(chéng)，加之(为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机zhī)疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同样存在明(míng)显基数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经(jīng)济内(nèi)生动力也在(zài)增强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出(chū)现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币条件合理适(shì)度(dù)，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担(dān)忧大(dà)可(kě)不必

　　物价(为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机jià)是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评判(pàn)经(jīng)济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动(dòng)经济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务(wù)、衣着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底(dǐ)无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留(liú)在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而(ér)不是非银(yín)金(jīn)融(róng)机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善(shàn)，而(ér)房地(dì)产相关(guān)融(róng)资拖(tuō)累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民(mín)信贷(dài)一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生对(duì)企业行(xíng)为(wèi)的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以(yǐ)往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资表现显著(zhù)强(qiáng)于(yú)房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据(jù)已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频(pín)指标(biāo)报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的(de)活(huó)动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的(de)修复(fù)已然开始，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来(lái)的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周期向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但(dàn)小(xiǎo)周期(qī)超调后的(de)修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于(yú)稳(wěn)定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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