5月13日，年内首只央企主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证央企红利ETF发布公告称，其累计有效认(rèn)购申请份额总(zǒng)额超过20亿份(fèn)发行上限，将启动比例配售。这则(zé)小公告体现出市场(chǎng)对这(zhè)一“中特估(gū)”主题(tí)的年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停(de)追捧力(lì)度。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的行情，市场关注度非常高，5月15日首(shǒu)批3只央企(qǐ)回报ETF发行，更成(chéng)为这一(yī)波“中特估(gū)”行(xíng)情的催(cuī)化剂。实际上，早在去年底及今年一季度，一些基(jī)金经理开始调仓(cāng)换(huàn)股“中特估概念”。

　　目前“中特估(gū)”资金面、情绪面、估值(zhí)方式等问题成为市(shì)场关注焦点，中(zhōng)国基金报采访多位(wèi)投研人(rén)士，解析“中特估”这(zhè)些焦(jiāo)点问题。

　　央企主题ETF密集上(shàng)报发行(xíng)

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估”主题积极追捧。不仅(jǐn)华泰柏瑞中(zhōng)证央(yāng)企红利(lì)ETF罕见出现(xiàn)启动“比例配售”情(qíng)况(kuàng)，今年场(chǎng)内多只“中字头”ETF也持续“吸(xī)金”，15只央企、国企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同(tóng)时，后续有多(duō)只国央企主题基金发(fā)行，市场(chǎng)对此充满(mǎn)期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续(xù)跟踪央企(qǐ)科技引领、央(yāng)企现代(dài)能源等ETF也将获(huò)批(pī)发行，更有扎堆(duī)上报的央国企基金在排队(duì)入市。

　　这(zhè)些或成为这一波“中(zhōng)特估”行情的催化剂。

　　融通红(hóng)利机(jī)会基金经(jīng)理何龙表示，央(yāng)企ETF发(fā)行(xíng)在情绪上是构成催(cuī)化因素的，近期银行股大涨的一(yī)个催化(huà)因素就是积极(jí)推介相(xiāng)关央企ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企ETF的发行，和诸(zhū)多(duō)主题基金的(de)申报发行，我认为确实会成为引(yǐn)爆行(xíng)情的催(cuī)化剂，基本面、资金面、政策(cè)面都在向好，下半年，中特估有可能独(dú)领风骚。”万家基(jī)金章恒更是表示。

　　同样，博时基金指数(shù)与量(liàng)化投资(zī)部基金经理(lǐ)杨振建就(jiù)表示，近期密集申报的(de)国央(yāng)企(qǐ)主(zhǔ)题基金(jīn)主(zhǔ)要(yào)涉(shè)及“股(gǔ)东(dōng)回报”、“科技引(yǐn)领”、“现(xiàn)代能源”几大主题，这样的布局(jú)可(kě)以更好支持央国企(qǐ)的估(gū)值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发行将(jiāng)成为行情进(jìn)一步上涨的催(cuī)化剂(jì)。去年以来公募(mù)基金发行整体平淡，近(jìn)期多只(zhǐ)国央企主题基(jī)金申报和发(fā)行，行(xíng)情火热下将为市场带来增量资金(jīn)，有望推动进(jìn)一步(bù)上涨(zhǎng)。”杨振(zhèn)建进一步表示。

　　此(cǐ)外，银华基金ETF业(yè)务总监(jiān)王帅(shuài)认为，公(gōng)募基金积极布局央国企(qǐ)主题基金，一方面是因为新(xīn)一(yī)轮深化国(guó)企改革的(de)大幕(mù)将拉开，叠加“中特估”概念，央国(guó)企上(shàng)市公(gōng)司的投资价(jià)值凸显(xiǎn)，该主(zhǔ)题的(de)基金将为(wèi)投资者(zhě)提供更丰富的工具以参与到央(yāng)国企投资。另一方面(miàn)是(shì)落实公(gōng)募基(jī)金(jīn)行业高质量发展的要求，引(yǐn)导(dǎo)更多资金参与(yǔ)央国企改革(gé)，更好(hǎo)发挥公募基金服(fú)务资本市场(chǎng)改革(gé)、服务实体经济和国家战略的作(zuò)用(yòng)。

　　王帅(shuài)表示，未来央企ETF的发行将为央企相关(guān)标的和板块带来增量资(zī)金，提升交易活跃度，有望成为中特估行情(qíng)的催化(huà)剂。

　　存量(liàng)市场中(zhōng)变赛(sài)道

　　积极(jí)调仓(cāng)换股(gǔ)？

　　2023年(nián)以来，市场结构性行情(qíng)明显，中特估(gū)和人工智能成为两大(dà)明显的主线(xiàn)，而新(xīn)能源等前期热门赛道(dào)股冷却，在此背景下，一(yī)些基金经理开始(shǐ)调仓换股(gǔ)“中特估概念(niàn)”。

　　万家基(jī)金(jīn)基金经理章(zhāng)恒直言，自己(jǐ)目(mù)前重(zhòng)点关注三大行业，火(huǒ)电、券(quàn)商、军工，这(zhè)三大行业主要是央(yāng)企或地方(fāng)国资所在的行业，民营企业占比(bǐ)较少。

　　“首先是基于行业(yè)本(běn)身(shēn)基本面在今年会有重(zhòng)大的向上(shàng)变(biàn)化(huà)的机会，比如(rú)火电(diàn)，会受益于煤(méi)炭价格(gé)的(de)下跌，扭(niǔ)亏(kuī)为盈；券商(shāng)，会受益于今年市场成交(jiāo)量的(de)放(fàng)大(dà)，盈利大幅增长(zhǎng)等。同时，随(suí)着国有企业改革的推(tuī)进，大概率这些(xiē)企(qǐ)业会进入一个提质增效、释放业绩的过程。”章(zhāng)恒表示(shì)，中特估是过去(qù)5年10年改革的成(chéng)果，是非常基本面(miàn)的，和他过去1至2年研究(jiū)投(tóu)资思路也非常吻合，为在下半年抓住这(zhè)波中(zhōng)特估的投(tóu)资机会(huì)做(zuò)好了(le)准备(bèi)。

　　“去(qù)年(nián)年底已开始重视(shì)中(zhōng)特估的投资(zī)机会(huì)，判断中特估的(de)机会未来三(sān)年(nián)分两(liǎng)个阶段。”融通红利(lì)机(jī)会基金经理何龙表示，第一阶段也就是今年以数字经济和“一带一(yī)路”的主题(tí)普涨性机会(huì)为主(zhǔ)，包括低(dī)于1倍PB、分红收益率极高的(de)品种，将(jiāng)会迎来普涨性的机会(huì)。第二(èr)阶段(duàn)是未来两年(nián)，在主题性机会消散(sàn)以后，基于顶层设计对国(guó)央经营(yíng)管理(lǐ)价值(zhí)导向变化，我们(men)判(pàn)断经营成(chéng)果随(suí)之(zhī)改(gǎi)变(biàn)是一(yī)个慢(màn)变量(liàng)，会在未(wèi)来两年(nián)体现在每一个(gè)央国企的(de)报表中。

　　何龙强调，目前(qián)在(zài)挖(wā)掘公司(sī)经(jīng)营(yíng)层面(miàn)可能发生显著正向变化的个(gè)股(gǔ)提前(qián)进(jìn)行(xíng)布局(jú)，比如医药和消费(fèi)等(děng)行业。

　　其实一季报已经显露出(chū)不少基金(jīn)在(zài)行动。国金(jīn)证券研究所(suǒ)数据显示，偏股主动(dòng)型基金2022年年报前十大重仓股(gǔ)股票池中，“中特(tè)估”概念占偏股主动型(xíng)基金(jīn)持有股票市值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年(nián)一季报披露的持仓中，“中特估”概念(niàn)占偏(piān)股主动型基金持(chí)有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股在偏股(gǔ)主(zhǔ)动(dòng)型基(jī)金的持(chí)仓(cāng)中，占比(bǐ)明显提高。上述数据显示(shì)，根据偏股主动型基金2022年报(bào)及2023年一季报(bào)十大(dà)重仓股的(de)数(shù)据(jù)，剔除个(gè)股涨跌影响，估(gū)计了各基(jī)金主动加仓“中特(tè)估”概念(niàn)股(gǔ)的市值占2022年(nián)末(mò)股票总市值(zhí)比例，一季度超(chāo)过30％的偏股主(zhǔ)动型基金主动加仓了“中(zhōng)特估”概念(niàn)股，198只基金在2022年末不(bù)持有“中(zhōng)特估”概念股，但在(zài)一季度买入(rù)。

　　不仅如此，中信证(zhèng)券数据(jù)统计也显示，一(yī)季(jì)度主动偏股型公募基金对港股(gǔ)央国企(qǐ)的持股(gǔ)市值比(bǐ)重达到2019年以来的新高，港股(gǔ)央国企持股(gǔ)总市(shì)值占(zhàn)港股持股总市值的比重由(yóu)2022年(nián)四季度的25.1％提升(shēng)至2023年(nián)一(yī)季(jì)度的32.9％，远高(gāo)于2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企专(zhuān)门(mén)的股票(piào)库

　　可(kě)以说中国特色(sè)估值体系，正(zhèng)深(shēn)刻影响基金公司的投研，落实到日常(cháng)的投(tóu)研流程和实践之中，不少基金公司在加大投研力量(liàng)，更有(yǒu)专门构(gòu)建国央企股票库。

　　融通红(hóng)利机会基金经理何(hé)龙就介(jiè)绍，一方面，从顶层设(shè)计改变研究员过去对国(guó)央企的(de)固(gù)定(dìng)思维，需要(yào)实地考察国央(yāng)企，并且(qiě)需(xū)要利用当前国央企愿意交(jiāo)流的契机，多花精(jīng)力去进行跟踪发现变化。

　　另一方面，融通(tōng)基金在行动上，要求研究员(yuán)将自己所覆(fù)盖行业的所(suǒ)有(yǒu)国央企构建专门的股票(piào)库，并进行(xíng)长期跟(gēn)踪，包括考察其实地调研的的成果，了(le)解(jiě)国央企经营思路和财(cái)务导向(xiàng)的变(biàn)化，结(jié)合行(xíng)业趋势(shì)和特征，寻找价值洼地(dì)，发现预期差(chà)。

　　同样的(de)，银(yín)华基金ETF业务总监王帅也(yě)谈到“认识”上的(de)重视。他表示，通(tōng)过深入学(xué)习，对“中特估”有了(le)更(gèng)深刻的(de)认识(shí)：首先要认识市(shì)场体(tǐ)制机制、行业产业结构、主体持(chí)续发展(zhǎn)能力等方面所体现的鲜明中国元(yuán)素和发展阶(jiē)段特(tè)征(zhēng)，“中(zhōng)特估”应该是在此基(jī)础上(shàng)构建的具(jù)有时代特(tè)征和中(zhōng)国特色、符合国家战略导向的估(gū)值体系，而不(bù)是年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停(shì)简单套(tào)用国外的传统估值模型。

　　“中特估是一(yī)种(zhǒng)新的提法，但是这个(gè)概(gài)念所涉及(jí)到的(de)行(xíng)业和公(gōng)司，一直在发生的(de)变(biàn)化。”万家基金经理章恒表示，万家基(jī)金一直非常关(guān)注(zhù)传统产(chǎn)业的(de)变化，诸如煤(méi)炭、金融、建筑等(děng)多个(gè)领域，因此也是一定能够抓住中特估这波行情的(de)机会的。同时，随(suí)着(zhe)时局的变化(huà)，也在增加(jiā)相关行业的研究力量(liàng)。

　　此(cǐ)外，创(chuàng)金(jīn)合(hé)信(xìn)基金(jīn)首席经济学家魏凤春表示，积极践行中国特色的估值体系是(shì)资本(běn)市(shì)场使命，投(tóu)资者需要学习(xí)领会并针对原(yuán)有的(de)估值体系进(jìn)行改造，以(yǐ)适应现(xiàn)实的需要。明确该(gāi)体系的(de)框架是第一位的(de)工作，合理设置指标也非常重要(yào)，投资者的认可(kě)和实施(shī)是最终该体系能(néng)否具备长期(qī)价值的(de)基(jī)础。不(bù)过(guò)，他(tā)也提醒，人(rén)为(wèi)的拔估值是(shì)很大的认(rèn)知(zhī)误(wù)区(qū)，市(shì)场化(huà)认可是基本的(de)常识，不(bù)可误判(pàn)。

　　体现社会价值与国家战略价值(zhí)

　　新估(gū)值方式？

　　央(yāng)国企是(shì)国民经济的支(zhī)柱，国企央(yāng)企发展要符合国家战(zhàn)略发展(zhǎn)发向，更需要(yào)承担社(shè)会(huì)公共责(zé)任等。而这些都应该考虑进估值体系之(zhī)中，也(yě)引发(fā)市场(chǎng)关注。

　　多数受访(fǎng)的基(jī)金经理认(rèn)为，对于国央企的估值方式要充分(fēn)体(tǐ)现企业的(de)社(shè)会价值与国(guó)家战略(lüè)价(jià)值(zhí)，目(mù)前已经形成(chéng)了初(chū)步(bù)的(de)企业社会价值评价(jià)体系。

　　“如何定(dìng)价国(guó)有企(qǐ)业承担社会价值、符(fú)合(hé)国家战略发展(zhǎn)的(de)价值？首(shǒu)要任务就构建(jiàn)中国特色的价值评价体系(xì)，改(gǎi)变从以私(sī)人股东权益出(chū)发，现(xiàn)金流折现为主(zhǔ)要(yào)方法的单(dān)一价值估值(zhí)体系(xì)，转向社会整(zhěng)体价值观念、纳(nà)入中(zhōng)国特色(sè)的(de)ESG评价(jià)体系，充分(fēn)体现企业的社(shè)会价值与国家战略价值。”博(bó)时基金指(zhǐ)数与量(liàng)化(huà)投资部基金经理(lǐ)杨振建(jiàn)表示。

　　杨振建也直言，近年来国资(zī)委指(zhǐ)导国内团队(duì)对于中(zhōng)国(guó)特色(sè)ESG披露(lù)与评价(jià)体系不断探(tàn)索，结合国际通用(yòng)规则(zé)，目前已经形成了初步的(de)企业社会价(jià)值评价体(tǐ)系，其中包括《企业ESG披露(lù)指南》、《中央企(qǐ)业上(shàng)市(shì)公司环(huán)境、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮(pí)书（2022）》等。

　　银华(huá)基金(jīn)ETF业(yè)务总监、基金经理王帅也认为，“中(zhōng)特估”应该是注重企业价(jià)值(zhí)的可(kě)持续估值，要(yào)重视股东、员工和(hé)社(shè)会(huì)责任(rèn)等要(yào)素对(duì)企(qǐ)业稳健成长的重大意义，重视稳定的现金流、持续增长的盈利、科(kē)技(jì)创新对提升(shēng)企业内在价值的积极作用，这样有(yǒu)利于(yú)提高(gāo)估值定价模型(xíng)的科学性和(hé)有效(xiào)性。

　　“在指(zhǐ)数编制(zhì)、策略构建等实务工作(zuò)中，都有成熟的量化(huà)指(zhǐ)标可以使用，包(bāo)括(kuò)净资产收(shōu)益率(lǜ)、营业现金比率、资产负债率、研发经(jīng)费投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实(shí)金融精选基金经理李欣(xīn)更(gèng)细致分析在估(gū)值思维、估值结论、估(gū)值判断上有变化(huà)，尤(yóu)其是估(gū)值的方法和指(zhǐ)标上，他(tā)认为其(qí)包括产业链上下游的衡量、全要素成(chéng)本等，以(yǐ)及(jí)在纵向和(hé)横(héng)向上的研究(jiū)，强调政(zhèng)策优惠(huì)、产业发展、市场竞争力和(hé)可持续发展(zhǎn)等(děng)各种因素与企业价值的关系。这些因素在对(duì)估值结(jié)论(lùn)和判断的影(yǐng)响上，也使得中国特色(sè)的估(gū)值体系与传统(tǒng)的估(gū)值体(tǐ)系(xì)有所不同。

　　“所(suǒ)以估值思维(wéi)的变化，还有(yǒu)估值结(jié)论和(hé)估值(zhí)判断的变化，都是为了(le)更好地(dì)适应中国的市场和经济特(tè)点，提供更精准(zhǔn)、更合理(lǐ)的企业估值(zhí)信息(xī)。”李欣表示。

　　不过，创金合信基金(jīn)首席经济学家魏凤(fèng)春直言(yán)，这需要(yào)在实践中进行探索(suǒ)，目(mù)前(qián)尚没有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停