近日，国(guó)内上市交易(yì)的4只公募商品期货基(jī)金陆续公布(bù)了一季报。在一季(jì)度(dù)商品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来(lái)看，已(yǐ)实现收(shōu)益和利润方面(miàn)，一季(jì)度，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有(yǒu)何区别(bié)？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货(huò)基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实(shí)现收益(yì)指基金本期利息收入、投资收益、其他收(shōu)入（不(bù)含公允价值变(biàn)动收益）扣(kòu)除相关费用和信用(yòng)减值(zhí)损失后的余(yú)额，本期利润为本期已实现收(shōu)益加上本期公允价值(zhí)变动(dòng)收益。

　　期末基(jī)金资(zī)产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金(jīn)份额净(jìng)值(zhí)方面，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF净值增(zēng)长率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减(jiǎn)变化，可(kě)以反映(yìng)出投资者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额(é)变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其(qí)他(tā)3只商品期(qī)货基金均(jūn)受到净申购(gòu)。截至3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达(dá)27％；建信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏(xià)基金认(rèn)为，主(zhǔ)要(yào)原因有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)消息在资本(běn)市(shì)场持续发(fā)酵，导(dǎo)致了原油(yóu)以(yǐ)及美(měi)豆(dòu)等(děng)大(dà)宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内(nèi)现货供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由于(yú)加(jiā)工利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上市，近(jìn)几(jǐ)个月国内大豆(dòu)到(dào)港量(liàng)趋于增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节(jié)前(qián)养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一般是豆粕需(xū)求淡(dàn)季，而(ér)今(jīn)年由于生猪价格持续下行，养殖业(yè)复产积极(jí)性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和(hé)运作分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季(jì)度(dù)白(bái)银(yín)在初期两个月处于(yú)振荡调整，在三月份又很快反(fǎn)弹至年初(chū)位(wèi)置。黄金较白(bái)银表现更为(wèi)强(qiáng)势(shì)，金银比价有所抬升。前(qián)期(qī)走势(shì)主要(yào)受制于白银工业(yè)属性及美(měi)联(lián)储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更(gèng)高(gāo)的波动性。后期则主要是欧美(měi)银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联储的加(jiā)息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储货币政(zhèng)策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关注突发(fā)地缘(yuán)政治(zhì)、金融体(tǐ)系的流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴(x切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天īng)经济体(tǐ)债务风(fēng)险等黑切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天天(tiān)鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储已(yǐ)连续加息(xī)两次各(gè)25BP，加(jiā)息(xī)步伐明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵(zhèn)图(tú)显示美联储(chǔ)今年或还(hái)有一(yī)次(cì)加息(xī)。随着美国(guó)加(jiā)息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍(réng)处(chù)于高位，宏观(guān)环(huán)境对贵金属(shǔ)相(xiāng)对有利(lì)，贵金(jīn)属配(pèi)置价值进一步提(tí)升(shēng)。考(kǎo)虑到白银(yín)的高弹(dàn)性(xìng)及金(jīn)银比价的相对(duì)高位(wèi)，建议(yì)择(zé)机积极(jí)配置。

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