近日，国内上市(shì)交易的(de)4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布了一(yī)季报。在一季度商(shāng)品市场(chǎng)整(zhěng)体下跌的(de)背景下，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方(fāng)面，一季度，建(jiàn)信能源化(huà)工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-992.33万元(yuán)；华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益和利润有(yǒu)何区别(bié)？4只公募商品期(qī)货基金在一季报(bào)中(zhōng)均提(tí)及(jí)，本(běn)期已实现收益指基金本期利(lì)息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值(zhí)变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损失(shī)后的余额，本(běn)期利润为本期已实现收益加(jiā)上本(běn)期(qī)公允(yǔn)价值变动收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资(zī)产(chǎn)净值方面，截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元(yuán)1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面。

　　净值增长率(lǜ)方面，报(bào)告期内，仅建信能源化工期(qī)货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映出(chū)投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从份额(é)变(biàn)动来(lái)看，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎(shú)回(huí)外，其他3只商品期货(huò)基金(jīn)均受到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份(fèn)额(é)较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)2300万(wàn)份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF份额(é)较期初增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息在资(zī)本市场持续发酵(jiào)，导(dǎo)致(zhì)了原油(yóu)以及美豆等大宗商品价格(gé)下(xià)跌，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个(gè)月国(guó1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面)内大豆到港(gǎng)量趋(qū)于增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆(dòu)粕不断累库(kù)，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至出现胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷(mí)不振，由(yóu)于春节前(qián)养殖(zhí)产品集中出(chū)栏，春节后一段(duàn)时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年(nián)由于生(shēng)猪价格持(chí)续下(xià)行，养(yǎng)殖业复产积极(jí)性(xìng)不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求(qiú)更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆粕成(chéng)交(jiāo)和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于(yú)报(bào)告期内基金投资(zī)策略和运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银(yín)基金表示，一(yī)季度白银在初(chū)期两个月处于振荡调整，在三月(yuè)份(fèn)又很快(kuài)反(fǎn)弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表现更为(wèi)强(qiáng)势，金银比价有所抬升(shēng)。前(qián)期走势(shì)主要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储(chǔ)加息预期升(shēng)温影(yǐng)响，白银(yín)表现出更(gèng)高的波动性。后期(qī)则主要是欧美银行业出现(xiàn)流动性危(wēi)机，导致避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅(fú)降(jiàng)低(dī)了市场对于美联(lián)储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基(jī)金(jīn)认为，美(měi)联(lián)储货币(bì)政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时(shí)也需关注突发地缘(yuán)政治、金融体系(xì)的流动(dòng)性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美联(lián)储已(yǐ)连续加息(xī)两次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今(jīn)年或还有一次加(jiā)息。随着(zhe)美国加息渐入(rù)尾(wěi)声(shēng)，而通胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏观环(huán)境对(duì)贵金属相对有利，贵(guì)金属配置(zhì)价(jià)值进(jìn)一步提升。考虑到(dào)白(bái)银的高(gāo)弹(dàn)性(xìng)及金银比价(jià)的相对(duì)高位，建议择机(jī)积极配置。

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