申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最(zuì)大(dà)的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发(fā)现，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)，市(shì)场规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提(tí)升，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含(hán)量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市(shì)公司的营收(shōu)集(jí)中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由三(sān)方面因(yīn)素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微(wēi)、海光(guāng)信息等(děng)营收(shōu)体量居前(qián)的企业(yè)不断上市，并在资本助(zhù)力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化(huà)、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电(diàn)子产品全(quán)球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片(piàn)库(kù)存高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业(yè)达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖(gài)芯片设(shè)计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力，公(gōng)司得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北方华(huá)创归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现存货周转率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相关产品(pǐn)的(de)周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指标(biāo)反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性(亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢xìng)较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率(lǜ)均低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带(dài)来正向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首款支(zhī)持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发(fā)高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公(gōng)司(sī)实现了批量销售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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