金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率的(de)水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度(dù)的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地(dì)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地(dì)方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下(xià)调人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不(bù)过(guò)，作(z碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量uò)为我国(guó)利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维(wéi)持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存(cún)款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成(chéng)本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量lì)率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促使(sh碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量ǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大(dà)，倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去(qù)。再(zài)回(huí)归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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