5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与去年同期(qī)相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不(bù)及(jí)预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的(de)新基(jī)建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下(xià)移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来(lái)的(de)工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临(lín)床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(s天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜hén)病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的(de)出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的(de)优势加速(sù)进入医院，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持的天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠(qú)道和(hé)较强的(de)研发(fā)能力。

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