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　　私募基金(jīn)运作即将迎来(lái)更(gèng)全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金法(fǎ)将私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)纳入统(tǒng)一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年末，中基协(xié)已登(dēng)记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元(yuán)。私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金交易策略(lüè)逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券(quàn)和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重要的(de)机构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基(jī)金行(xíng)业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作指引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求(qiú)上，明确(què)私(sī)募(mù)证券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资基金登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募(mù)登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始(shǐ)实(shí)缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关要(yào)求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市(shì)场热议的是(shì)，基金合同中应当明(míng)确约(yuē)定，除市场(chǎng)波(bō)动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币(bì)的(de)，该私(sī)募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通过(guò)募集资金后再(zài)赎回的方(fāng)式(shì)备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基(jī)金开放(fàng)申赎(shú)频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金(jīn)合同应当约(yuē)定投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业(yè)投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金(jīn)采取资(zī)产组(zǔ)合的(de)方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部(bù)私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该(gāi)资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债(zhài)、中央(yāng)银行(xíng)票据(jù)、政策(cè)性(xìng)金融(róng)债(zhài)、地(dì)方(fāng)政府债(zhài)券、公开(kāi)募集基(jī)金等中国证监会、协会认可的(de)投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资(zī)产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约定所投资(zī)的私募证券投资(zī)基金或(huò)者资(zī)产管(guǎn)理产品不再投资除(chú)公开募集基(jī)金以外(wài)的其他(tā)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读生品投资要(yào)求上，明确私(sī)募基金(jīn)应当以风(fēng)险管理、资产配(pèi)置(zhì)为(wèi)目标开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得(dé)为不适格投资者提供通(tōng)道服(fú)务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人(rén)建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量化私(sī)募证券(quàn)投资基金在交易系(xì)统安全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料(liào)保存、产品命名(míng)等方面提出(chū)规范要求。进一步细化(huà)对私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境(jìng)外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)不同规模私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人和私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具(jù)体来看(kàn)，同一实(shí)际控制(zhì)人控(kòng)制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关(guān)于预警线(xiàn)与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进行(xíng)一次压力测试。私(sī)募基金管理人(rén)应当结(jié)合市(shì)场状(zhuàng)况和自身(shēn)管(guǎn)理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当对投资者(zhě)资(zī)金来源的合规(guī)性进行审(shěn)查，不得由投资者(zhě)或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者(zhě)自(zì)行负(fù)责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及(jí)其他私募基金提供规避投(tóu)资(zī)范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人(rén)士向期(qī)货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落(luò)实，执行后(hòu)会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表现及管理人的(de)整(zhěng)体运营和服务水平上(shàng)，而非(fēi)政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引》施(shī)行后，新(xīn)备(bèi)案的(de)私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新(xīn)老基金(jīn)的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同(tóng)情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通道(dào)业(yè)务(wù)、不符合最低存续(xù)规模(mó)等触及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后不得(dé)新(xīn)增(zēng)募集规模及(jí)投(tóu)资者，不(bù)得展期，新增投资活动(dòng)获得(dé)须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资(zī)要(yào)求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要(yào)求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基金新募(mù)集(jí)的投资(zī)者要求设置不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变(biàn)更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当(dāng)符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存(cún)续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存续期(qī)限的私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明(míng)确的基(jī)金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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