银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大(dà)至(zhì)超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价(jià)再(zài)刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场(chǎng)新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行(xíng)能(néng)否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据(jù)，对美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的(de)担(dān)忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一(yī)共(gòng)和银(yín)行从美抓蚯蚓真的能赚钱吗联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一(yī)边(biān)是(shì)银行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加息(xī)的(de)大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危机引发(fā)了(le)经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当前美国私人(rén)部(bù)门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史(shǐ)上美(měi)联(lián)储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于(yú)当(dāng)前美国商业(yè)银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的(de)产(chǎn)品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行(xíng)业“爆(bào)雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部门应对危(wēi)机(jī)的速(sù)度(dù)和积极(jí)性非(fēi)常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低的(de)。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基(jī)金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是安(ān)联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的(de)政策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以(yǐ)来(lái)最(zuì)低水平。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示(抓蚯蚓真的能赚钱吗shì)，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来(lái)看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继续(xù)减速(sù)也是(shì)大(dà)概(gài)率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利(lì)率(lǜ)经(jīng)济下(xià)行的(de)环境下，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和(hé)收入(rù)状况边际(jì)上(shàng)会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部(bù)门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门(mén)的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个(gè)容易出风(fēng)险的(de)时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周期和(hé)前(qián)几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的(de)速度又很快，所以不至于出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的(de)全面下(xià)行(xíng)有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出规(guī)避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前(qián)一(yī)晚欧(ōu)美银行季(jì)报(bào)再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直(zhí)在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息(xī)预期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期(qī)货有色(sè)金属(shǔ)分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是(shì)有色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半，市(shì)场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下(xià)游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回落也是近段时间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可(kě)能和旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可(kě)能不会(huì)降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要的(de)是，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟(gēn)不(bù)上供应的增速(sù)，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块(kuài)还(hái)是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的(de)预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格(gé)短线(xiàn)的(de)波(bō)动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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