财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式(shì)产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂(guà)的(de)情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没(méi)有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年(nián)一季度公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买票(piào)据(jù)来(lái)填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市(shì)场(chǎng)当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固(gù)收(shōu)类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之(zhī)间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率(lǜ)80寸电视尺寸长宽多少，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期(qī)的贷(dài)款利率(lǜ)与发(fā)行当(dāng)期定价的(de)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时容(róng)易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过(guò)大(dà)必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与(yǔ)货(huò)币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的(de)定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利(lì)率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存(cún)款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不(bù)断(duàn)出手(shǒu)规范存(cún)款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行80寸电视尺寸长宽多少(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是(shì)重要(yào)抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时(shí)纳入自(zì)律机(jī)制上限，进(jìn)一(yī)步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业活(huó)期存款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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