国内“五一(yī)”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)风险依(yī)旧不容忽(hū)视。在美国多项(xiàng)重要经(jīng)济数(shù)据(jù)出炉后(hòu)，美联储也将(jiāng)召开5月议息(xī)会议，市(shì)场普遍(biàn)预期将继(jì)续加息(xī)25BP。在利(lì)好(hǎo)利(lì)空(kōng)消(xiāo)息交织下，节后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累(lèi)计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和银行的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且(qiě)多次触(chù)发停牌，原(yuán)因(yīn)是(shì)达(dá)成救助协议以维持(chí)该银行运(yùn)营的希(xī)望在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国(guó)第一共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在(zài)接下来(lái)的(de)两(liǎng)天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财(cái)政部和美(měi)联储的官员正在与其他(tā)银行进(jìn)行(xíng)协调会议，为第一共和银(yín)行制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联储反省(shěng)硅(guī)谷银行倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当地(dì)时间4月(yuè)28日公布(bù)的内部审查报告中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱(ruò)，也和(hé)美(měi)联(lián)储(chǔ)的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行(xíng)业(yè)审查员未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银(yín)行越来越(yuè)多的(de)问题。美联储(chǔ)负责金融业监(jiān)管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未(wèi)能充(chōng)分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩(kuò)大(dà)、复(fù)杂性增加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采取(qǔ)足够(gòu)的措施，保(bǎo)证(zhèng)该(gāi)行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和(hé)美联(lián)储(chǔ)监管不力有关。他(tā)说，美联储监(jiān)管(guǎn)者的错(cuò)误部分源于(yú)，特朗(lǎng)普执政时(shí)的金融业改革普遍放松了对中等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的(de)文化转变似乎(hū)导(dǎo)致联(lián)储的监(jiān)管变(biàn)得更宽松。这些(xiē)变化体现在降(jiàng)低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自(zì)信(xìn)果断，它们(men)阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员(yuán)已经确(què)定了硅谷银行存在(zài)导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风(fēng)险(xiǎn)，但(dàn)美联储(chǔ)自身的流程“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重在采取行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截(jié)至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行收(shōu)到(dào)31项监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数量是其他银(yín)行(xíng)的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该行(xíng)多(duō)年来(lái)一直突(tū)破内部(bù)风险(xiǎn)限制，顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪其采用(yòng)的(de)流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被(bèi)评为(wèi)令人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联(lián)储将重(zhòng)新审查，适用(yòng)于资产(chǎn)超过(guò)千(qiān)亿美元银行的(de)一系列规定(dìng)，包括(kuò)压(yā)力测试和流动性(xìng)要求，将重新评(píng)估，怎样(yàng)监督和监(jiān)管一(yī)家银行对利率流动(dòng)性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明(míng)，需要对(duì)范(fàn)围更广泛的银(yín)行强化适(shì)用的标准，联储应考(kǎo)虑，让(ràng)更(gèng)大范围的银行(xíng)适(shì)用标准和的流动性规定(dìng)。他(tā)呼吁，重新(xīn)评(píng)估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银行存款，监(jiān)管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛(fàn)的银行(xíng)考虑到可(kě)出售证券的未(wèi)实现损益，以便(biàn)让银(yín)行(xíng)的资(zī)本(běn)要求更好地匹配其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的公司(sī)，美联储可能增(zēng)加资(zī)本或流动性(xìng)的要求，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达(dá)州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于27日晚批准佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可在成本分担(dān)的基础(chǔ)上提供给州政府和符合条件(jiàn)的(de)地(dì)方(fāng)政府以及某些私人非营利(lì)组织(zhī)，用(yòng)于(yú)受灾害影(yǐng)响地区(qū)的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当(dāng)地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行副主席东布罗夫(fū)斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰(lán)农(nóng)民的担(dān)忧。具体措施包括推动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持(chí)。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花(huā)籽油等产品(pǐn)的倾销调查(chá)。欧盟将进(jìn)一步确(què)保乌(wū)克兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟(méng)通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国商务部(bù)最新公布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联(lián)储青睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标之一。此次公(gōng)布(bù)的数(shù)据(jù)再度印证了美国通胀的居高(gāo)不(bù)下(xià)，这加大了美(měi)联(lián)储(chǔ)5月再(zài)次加(jiā)息的可能性。报告公布后(hòu)，美(měi)国(guó)短期(qī)利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一(yī)天(tiān)，美国商(shāng)务部公布的一(yī)季度(dù)美国(guó)宏观(guān)经(jīng)济数据(jù)显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及市场预(yù)期的2％，且(qiě)增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日(rì)公布(bù)的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环(huán)比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师张晨向期货(huò)日报(bào)记者表示，上述数(shù)据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)一季(jì)度1.6％的增速较去(qù)年(nián)四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出美(měi)国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了(le)市场对于美(měi)国(guó)经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再(zài)加(jiā)上目(mù)前欧(ōu)美银(yín)行(xíng)信用危机(jī)的尾部效(xiào)应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经(jīng)济景气下滑(huá)，一定程度(dù)上(shàng)削(xuē)弱(ruò)了(le)美联储货(huò)币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息(xī)的(de)预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由(yóu)于反映核(hé)心个(gè)人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏(piān)强，因此美(měi)联(lián)储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据更多(duō)影响的是(shì)年中美联(lián)储的政策(cè)变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议(yì)还(hái)需(xū)关(guān)注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前(qián)美联(lián)储货(h顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪uò)币政(zhèng)策面(miàn)临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此(cǐ)前银(yín)行业危机的(de)爆发以及一季度(dù)经济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行(xíng)压力(lì)已经持续增加(jiā)，但是一(yī)季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅(fú)超(chāo)过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这(zhè)意味着进(jìn)行(xíng)政策(cè)选择(zé)时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美(měi)联储5月(yuè)大概率(lǜ)将会保持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将(jiāng)更(gèng)加注重安抚市场情绪(xù)，强调(diào)对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前市场已经对(duì)美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了(le)充分的计价(jià)。鉴于(yú)此次会议(yì)并无最新(xīn)点阵(zhèn)图和经(jīng)济展望公布，因此会(huì)议重点(diǎn)在(zài)于(yú)利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中(zhōng)，在决议声明方面，可(kě)重(zhòng)点观察措(cuò)辞(cí)调整(zhěng)变(biàn)化情况(kuàng)，特别是能否出现(xiàn)“停(tíng)止加息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发布(bù)会(huì)上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于(yú)经济与通(tōng)胀前景、后续货(huò)币政策以及银行业危机引发的信贷收(shōu)缩等(děng)方面的(de)观点论述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽(gē)派暗(àn)示，则(zé)无论对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均(jūn)构(gòu)成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性(xìng)，美联储是(shì)否会(huì)透露(lù)其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是(shì)美(měi)联储(chǔ)对(duì)于目前金(jīn)融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来(lái)的货(huò)币政策预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰(yīng)派，则预期(qī)风(fēng)险资产将继续回调，美债(zhài)利(lì)率曲线会(huì)加(jiā)深倒挂(guà)的程度(dù)，对市(shì)场(chǎng)而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度(dù)上升，美(měi)元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充(chōng)分(fēn)，预(yù)计加息(xī)结果不(bù)会(huì)引起市场较大波(bō)动(dòng)，但(dàn)是对于(yú)6月及以后(hòu)偏鹰的(de)政策(cè)预期交易依旧不足(zú)。因此，他(tā)认为本次会议上需(xū)要重(zhòng)点关(guān)注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上(shàng)对(duì)未来政(zhèng)策路径的(de)展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出(chū)了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市(shì)场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌(diē)两难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联储(chǔ)货币政策迅速(sù)转向的乐观预期出(chū)现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利(lì)空(kōng)因素间来(lái)回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国(guó)经济(jì)前(qián)景黯淡，债(zhài)务上限悬(xuán)而未决以及银(yín)行(xíng)业风险事(shì)件余波(bō)反(fǎn)复(fù)，不断激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度(dù)来看(kàn)，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴未艾，各国(guó)央(yāng)行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均(jūn)对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美联储对于(yú)后续货(huò)币政(zhèng)策之间的(de)预期差，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但无论是(shì)新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业人数还是失(shī)业(yè)率指(zhǐ)标，还远未触(chù)及(jí)经(jīng)济(jì)衰退以(yǐ)及美(měi)联储货币(bì)政策转向(xiàng)的阈值区间(jiān)，这极有可能(néng)造成通胀(zhàng)回归波(bō)折反复，进而引发美联储货币政策前景(jǐng)预(yù)期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落(luò)地后的(de)一段时间内，市场仍(réng)然会延续上述(shù)的(de)修(xiū)正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还需在(zài)更多数据(jù)指引以及银行风(fēng)险事件落(luò)地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计(jì)仍会(huì)延续当前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场对于年内降息的(de)乐观(guān)预(yù)期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵金属市(shì)场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美(měi)国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下美元的趋势压(yā)力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属价(jià)格主要锚(máo)定的是美债(zhài)实(shí)际(jì)利率(lǜ)的变(biàn)化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央(yāng)行购金(jīn)以及美(měi)元结算体系的变化(huà)使得贵金属(shǔ)获(huò)得(dé)了(le)越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看(kàn)，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金(jīn)属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表(biǎo)现出了一(yī)定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美(měi)国经济下(xià)行以及欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)带来的避(bì)险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一(yī)定支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国(guó)通胀(zhàng)高位(wèi)带来(lái)的(de)加息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵(guì)金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下(xià)，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通胀(zhàng)逻(luó)辑(jí)。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储降(jiàng)息的预期仍(réng)大(dà)幅领先美联储的(de)官方预期，预计在(zài)高通(tōng)胀压力下，市场对(duì)降息(xī)预期的修正或将带来(lái)金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提(tí)示，随着国内(nèi)“五一(yī)”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据较多(duō)，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多空交织，海(hǎi)外(wài)市场容(róng)易出(chū)现巨幅波(bō)动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利(lì)率决议落(luò)地，他预计(jì)美(měi)联储(chǔ)会议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议息会议(yì)等重要事件，加(jiā)之银(yín)行业(yè)危机及(jí)债(zhài)务(wù)上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投(tóu)资者若(ruò)保留头(tóu)寸过(guò)节，则要保持头(tóu)寸有足够安全边(biān)际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金属或(huò)将迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可根据美联(lián)储议息(xī)会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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