财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别(bié)达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发展在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的(de)分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头(tóu)的(de)具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显，百威英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤(pí)酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于(yú)产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端(duān)议价能(néng)力(lì)较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次(cì)实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加速(sù)高(gāo)端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润(r尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快ùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师(shī)传(chuán)奇”，都是为(wèi)了(le)继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经(jīng)典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级(jí)。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预计公司全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻(jī)身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其(qí)高端产品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提(tí)价(jià)空间较大，高端化完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年(nián)业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快)元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销(xiāo)量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味(wèi)及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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