调油逻辑提(tí)振成本价格，从(cóng)而(ér)能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步调明显不一(yī)。期货(huò)日报记(jì)者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面(miàn)已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原因在于(yú)两方面，一方面由于近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方面近期(qī)成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预(yù)期(qī)，需求羸(lé广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常i)弱，市场对于衰退的预(yù)期(qī)再起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之(zhī)相关性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时(shí)美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于美(měi)国调(diào)油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需(xū)求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组(zǔ)组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多是(shì)始(shǐ)于路径依赖，去年(nián)极端的调油行(xíng)情使得市场预(yù)期今(jīn)年调(diào)油逻辑发(fā)生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年(nián)的(de)调(diào)油带来芳烃美亚价差处于(yú)往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑(yì)制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短(duǎn)缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年(nián)已(yǐ)经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对(duì)高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们(men)从去年四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份(fèn)就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打(dǎ)上去(qù)，PTA价(jià)格也(yě)在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明显早(zǎo)于去年(nián)。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高(gāo)位徘徊(huái)的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年(nián)市(shì)场提前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区(qū)成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题是欧美(měi)经济下(xià)行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油(yóu)的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出口受限(xiàn)以(yǐ)及(jí)疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了(le)美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调(diào)油需(xū)求被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚美(měi)套利利润可观的(de)经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了(le)长约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度将极(jí)大(dà)可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需(xū)求(qiú)的不确定和(hé)经济可能衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的(de)因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的(de)局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北(běi)方低(dī)价货(huò)源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不(bù)佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消费的成(chéng)色(sè)或(huò)较预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常于大幅累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外(wài)其他下(xià)游(yóu)盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价格(gé)向(xiàng)上的(de)驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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