财(cái)联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司(sī)长金中夏对外表示，人民(mín)银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措(cuò)施(shī)做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度(dù)金融(róng)统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的(de)一线城市(shì)利率水平下(xià)沉(chén)更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需(xū)求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发(fā)放(fàng)贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前(qián)银(yín)行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间(jiān)出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率超(chāo)过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低(dī)息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不会(h敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步uì)一直(zhí)上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时(shí)容易(yì)出现这种收益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负责(zé)人对(duì)财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发资金空(kōng)转套(tào)利(lì)，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财产品收益(yì)水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行人大多(duō)是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低(dī)一(yī)个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级(jí)比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个(gè)贷的(de)定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当(dāng)前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行未来新发理财(cái)产品收益率也(yě)会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一(yī)致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的(de)趋势(shì)也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前(qián)理(lǐ)财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出(chū)来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第(dì)二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款(kuǎn)利(lì)率依(yī)然有下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行(xíng)息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息收益率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业(yè)存(cún)款套(tào)壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步认为，如果全部企业(yè)活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步(píng)，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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