国(guó)内“五(wǔ)一”假期(qī)来了(le)，但海(hǎi)外市场(chǎng)风险依旧(jiù)不容忽视(shì)。在美国(guó)多项重要经(jīng)济数据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息会(huì)议，市场(chǎng)普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息交织(zhī)下，节后市场走(zǒu)势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和(hé)银行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救(jiù)助协议以维持该(gāi)银行运营的希(xī)望在变(biàn)得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会被(bèi)美(měi)国(guó)联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共和银行(xíng)公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价(jià)在接下来的(de)两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括(kuò)来自美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司、财政(zhèng)部(bù)和美联(lián)储的(de)官员正在与(yǔ)其他银(yín)行进行协调(diào)会议，为(wèi)第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大(dà)范(fàn)围(wéi)加(jiā)强银行规管(guǎn)

　　在当地时间(jiān)4月28日(rì)公(gōng)布的内部审(shěn)查(chá)报告中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自(zì)身(shēn)风险管理薄弱(ruò)，也和美联储(chǔ)的审查(chá)督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业(yè)审查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷银行越来越多(duō)的问(wèn)题。美联储负责金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足够(gòu)的(de)措施，保证该(gāi)行(xíng)足够迅速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监(jiān)管不力(lì)有关。他说，美联储监管者(zhě)的错(cuò)误(wù)部分源(yuán)于，特(tè)朗普(pǔ)执政时的金(jīn)融业(yè)改革普遍放松了对(duì)中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联(lián)储(chǔ)的文化转变似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽松(sōng)。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自(zì)信(xìn)果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银(yín)行业审(shěn)查员已经确(què)定了硅谷银(yín)行存在(zài)导致其倒闭的一大(dà)问题(tí)——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动以前累(lèi)积(jī)过(guò)多的证据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公(gōng)开审查报告或警告，数量(liàng)是其他银(yín)行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些年美联储忽视(shì)了范围更(gèng)广的问题，比如该行多(duō)年来一直(zhí)突破(pò)内部风险限制，其采用的流动性指标却(què)显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关(guān)风险还被评(píng)为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审(shěn)查，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行的一系列规定(dìng)，包括压力(lì)测试和(hé)流动性(xìng)要求，将重新评(píng)估，怎样(yàng)监(jiān)督和监管一家银行(xíng)对(duì)利(lì)率流动(dòng)性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需(xū)要对范围更广泛(fàn)的银行强化(huà)适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适用标(biāo)准(zhǔn)和的(de)流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估(gū)，对于超过25万(wàn)美元联(lián)邦保(bǎo)险上限的银行(xíng)存款，监管方的(de)处(chù)理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美(měi)联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实(shí)现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务(wù)状况和风险。他暗(àn)示，对(duì)资(zī)本规划和风险管(guǎn)理(lǐ)不足(zú)的(de)公(gōng)司，美联储可(kě)能增加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制股票回(huí)购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美(měi)国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾难(nán)声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴(bào)影响的地区提(tí)供(gōng)联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达州重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为4月12日(rì)至(zhì)4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和符合条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营利组织，用于(yú)受灾害影(yǐng)响地区的应急和(hé)修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等(děng)五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关(guān)事(shì)宜达(dá)成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体(tǐ)措(cuò)施(shī)包(bāo)括(kuò)推(tuī)动波兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农产品的(de)单(dān)边(biān)措施。从欧盟层面对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实施保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响的成员国(guó)农(nóng)民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确(què)保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟(méng)通(tōng)道出口到(dào)其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最(zuì)新公布的数据(jù)显示，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次(cì)公布的数据再度(dù)印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加(jiā)大了(le)美联储(chǔ)5月再次加(jiā)息的可能性。报(bào)告公布后，美(měi)国短期利(lì)率期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公布的一季(jì)度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而(ér)同日(rì)公布的(de)一(yī)季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，上述(shù)数(shù)据(jù)显示出美国经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水(shuǐ)平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的(de)增速(sù)较去年四(sì)季(jì)度0.9％的增(zēng)速出现(xiàn)明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数(shù)据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信用危机的(de)尾部效应持续存在，金融(róng)不稳(wěn)定(dìng)叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了(le)美联储货(huò)币(bì)政策(cè)的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投(tóu)期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反(甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处fǎn)映核心(xīn)个人消费(fèi)支出(chū)在(zài)内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也(yě)偏强(qiáng)，因此美(měi)联储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据(jù)更多影响(xiǎng)的(de)是(shì)年中美(měi)联储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政策面临(lín)抑制通胀(zhàng)以及(jí)宏观审慎甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处两难的抉择。随着此前银行(xíng)业危机(jī)的爆发以(yǐ)及(jí)一季度经济的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及下(xià)行(xíng)压力已经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅(fú)超过预(yù)期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味(wèi)着进(jìn)行政策选择时不(bù)得不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但(dàn)在记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的态(tài)度或(huò)将更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了(le)充分的(de)计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图和经(jīng)济展望(wàng)公布，因(yīn)此会议重点在(zài)于利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面(miàn)，可(kě)重点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别(bié)是能否出现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银行业(yè)危机(jī)引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出(chū)现(xiàn)“停止加(jiā)息”等明显鸽(gē)派(pài)暗示(shì)，则无论(lùn)对于商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次美(měi)联储会议需要关(guān)注三个方面(miàn)：一(yī)是考(kǎo)虑到通胀的(de)顽(wán)固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二(èr)是美联储对于目前金(jīn)融以及经济(jì)风(fēng)险的判断，到底是短期(qī)风险还是长期风险；三是美联储未来的货(huò)币政策(cè)预期，比如是否透(tòu)露下(xià)半(bàn)年(nián)将(jiāng)降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美(měi)联储依然(rán)偏鹰派，则预期(qī)风险资产将继续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度上升，美(měi)元指(zhǐ)数预计显著下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充(chōng)分，预(yù)计加息结(jié)果(guǒ)不会(huì)引起市场较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰(yīng)的(de)政(zhèng)策(cè)预(yù)期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本次会议上需(xū)要重(zhòng)点关注(zhù)美联储(chǔ)声明以及(jí)鲍(bào)威尔在记(jì)者会上对未(wèi)来政策路(lù)径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其(qí)是如(rú)果美联储意外(wài)偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或将(jiāng)面临(lín)较大的(de)冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期(qī)美(měi)元(yuán)指数(shù)持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情(qíng)则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银行业风险事件(jiàn)溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱，市(shì)场对于美(měi)联储货币政(zhèng)策迅(xùn)速转向的(de)乐(lè)观预期出现一定(dìng)修(xiū)正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵(guì)金属市(shì)场在利多、利空(kōng)因素间来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素方面(miàn)，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属(shǔ)价格的压(yā)制边际(jì)减(jiǎn)弱(ruò)。同时(shí)，美国经济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不(bù)断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏(hóng)观的(de)角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各(gè)国(guó)央(yāng)行(xíng)强化黄(huáng)金资产储备(bèi)功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息(xī)。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均对贵(guì)金(jīn)属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联储对于后(hòu)续货币政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无论是新(xīn)增非农就业(yè)人数(shù)还(hái)是失业率指标，还远未(wèi)触及(jí)经济(jì)衰退以(yǐ)及(jí)美(měi)联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策转向的阈值区间，这(zhè)极有可(kě)能造成(chéng)通(tōng)胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美联储货(huò)币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的(de)修正走(zǒu)势，美联储还需在更(gèng)多数据指(zhǐ)引以及银行(xíng)风险事(shì)件落地后，再相机作(zuò)出政策(cè)调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当(dāng)前“走(zǒu)一(yī)步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国经济是(shì)否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算体系下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要锚(máo)定(dìng)的是美债实(shí)际利率的(de)变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系的变化使得(dé)贵金属获(huò)得(dé)了越来越(yuè)多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没(méi)结(jié)束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰(jié)表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的避(bì)险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带来(lái)的加息预测，未能对(duì)贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设下，贵金(jīn)属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当(dāng)前(qián)市场对于(yú)美联储降息的预期仍(réng)大幅领先美联(lián)储的官(guān)方预(yù)期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场(chǎng)对降(jiàng)息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市(shì)场人士提(tí)示(shì)，随着(zhe)国内(nèi)“五一(yī)”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期(qī)宏观市场关键数据(jù)较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时(shí)基本面(miàn)因素也多(duō)空交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波(bō)动。同时，国内“五(wǔ)一”假期(qī)结(jié)束后(hòu)，市场将直(zhí)面美联(lián)储5月利率决议(yì)落地(dì)，他预计美联储会议结(jié)果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重(zhòng)要事件，加之(zhī)银行(xíng)业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决(jué)，投资者要防止过分押注引发的(de)风险(xiǎn)。假期后可关注贵金(jīn)属回落企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢(féng)低(dī)布局(jú)多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示，由于(yú)国内(nèi)“五一”假期(qī)恰逢海(hǎi)外美联储(chǔ)会(huì)议(yì)这一(yī)关键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过节(jié)，则(zé)要保持头寸有(yǒu)足够(gòu)安(ān)全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表(biǎo)示(shì)，节后贵(guì)金属或将(jiāng)迎来更加(jiā)明确的(de)方向性行(xíng)情，可根据美联储(chǔ)议息(xī)会议给出的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进行相应布(bù)局。

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