财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平(píng)安(ān)在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨停(tíng)，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗11日“发现央企投(tóu)资价值促进(jìn)央企估值(zhí)回归”业务交(jiāo)流(liú)会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务(wù)中国式(shì)现代化(huà)中促进金融业估(gū)值提升和高质量发展”成为重(zhòng)要议(yì)题(tí)。

　　中特估成(chéng)为了(le)市场(chǎng)较长一段(duàn)时期(qī)的(de)热门词，尽管披上了(le)主题、政(zhèng)策(cè)等色(sè)彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市(shì)场对部分传统行业(yè)国央企的严重低(dī)配和低估。说到(dào)A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板(bǎn)块首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是(shì)为此前获批(pī)的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅是(shì)两份会议通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来(lái)添油(yóu)加醋。一则无头(tóu)无尾(wěi)的所(suǒ)谓(wèi)指导意(yì)见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股(gǔ)息，在(zài)经(jīng)济温和复(fù)苏预(yù)期之下(xià)，中特估银行概念(niàn)获得(dé)资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板(bǎn)块(kuài)走(zǒu)强(qiáng)往往预(yù)示着行情的结束，这(zhè)一(yī)次历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人士(shì)指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前(qián)市场，银行(xíng)板块(kuài)是作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块行进，从去(qù)年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，中特估有望(wàng)持(chí)续(xù)为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日(rì)，银行满屏(píng)大涨(zhǎng)，中国银行、中信银(yín)行(xíng)、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工(gōng)商银(yín)行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过(guò)9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大牛市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度来(lái)看，银行板块大(dà)涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从资(zī)金流(liú)动(dòng)来看，以规模最(zuì)大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新(xīn)近两(liǎng)年(nián)来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月(yuè)7日表示，在经济(jì)复(fù)苏不强(qiáng)劲情况下(xià)，原(yuán)来看不起(qǐ)的那(nà)些低增(zēng)速(sù)的企业(yè)，现在(zài)反而显得难能可贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价(jià)值的企业(yè)反而受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权益投资一(yī)部基金(jīn)经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估值极度(dù)低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度(dù)悲(bēi)观等背景下(xià)，配合(hé)当前(qián)经济(jì)弱复苏(sū)整体回报(bào)率预期下行、中特估政策背(bèi)景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量(liàng)齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节，银行股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自(zì)今年4月以来全(quán)市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新(xīn)近两年来的(de)最(zuì)高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入(rù)5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期(qī)极度悲观都(dōu)是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至(zhì)目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商银(yín)行(xíng)，其(qí)余(yú)银行均(jūn)处于“破净(jìng)”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有(yǒu)市(shì)场人士指出(chū)，中字头银行目(mù)标价估(gū)值最保守看到(dào)0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当(dāng)前板块(kuài)交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红(hóng)和高股息是银(yín)行股相对(duì)于(yú)其他主题板块更强上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗的优势(shì)，据财通证券研报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本稳定(dìng)在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投(tóu)资和(hé)长期投资需要。近年来(lái)国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋(qū)势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以(yǐ)来新低，显著(zhù)低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表(biǎo)示(shì)，高股息(xī)策略以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际可以(yǐ)为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)、分(fēn)红(hóng)率高而稳定(dìng)、估值处于历(lì)史低(dī)位的银行板块是高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块(kuài)。与此同(tóng)时，银(yín)行板块在一季度(dù)是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，后续(xù)业(yè)绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生(shēng)品投资(zī)部基金经理余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与(yǔ)海外(wài)银行(xíng)对比，在中特估背景下的(de)国(guó)内银(yín)行仍然(rán)具有较(jiào)好的投资(zī)机(jī)会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的(de)PB最高(gāo)上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内(nèi)银(yín)行的估(gū)值(zhí)水平是偏(piān)低的，本身就有比较大的修(xiū)复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得(dé)这(zhè)些问题得(dé)到改善，从而提高银(yín)行(xíng)的利润增速(sù)，持续(xù)修复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随(suí)着(zhe)证券、银(yín)行等大金融板块的走强，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点开始担忧市场行(xíng)情(qíng)告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估(gū)背(bèi)景下(xià)去看(kàn)金融(róng)股(gǔ)的爆(bào)发，并不(bù)能简单做出市场(chǎng)行情结束的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成(chéng)行情结束(shù)的指标(biāo)，其背后通(tōng)常潜意(yì)识映射包括(kuò)不限于大金融爆发往(wǎng)往代表(biǎo)市场没有别的(de)方向、市(shì)场进(jìn)入避(bì)险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市场(chǎng)表现并不(bù)存在(zài)上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强(qiáng)，比如银(yín)行(xíng)板块(kuài)近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚(shèn)至部分中小市值板(bǎn)块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融板块本次(cì)表(biǎo)现也不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部(bù)分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较好，因(yīn)此(cǐ)不能单一地以过去大金(jīn)融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易(yì)结构(gòu)容易(yì)被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分(fēn)析。

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